CoreWeave의 신용부도스와프가 위기 수준에 도달하며 투자자들이 AI 부채를 회의적으로 바라봄

AI 관련 종목 전반의 매도가 나오면서 CoreWeave의 신용 스트레스는 목요일에도 계속해서 악화되었습니다.

소위 네오클라우드(neocloud) 기업인 CoreWeave는 AI 인프라 구축 자금 조달을 위해 510억 달러가 넘는 부채와 의무를 떠안았습니다. 현재 회사는 AI 과지출과 부채 수준에 대한 우려가 커지면서 주식 및 채권 투자자들의 반발에 직면하고 있습니다.

CoreWeave 부채의 수익률은 계속 상승했으며, 2031년 만기인 9.75% 채권의 만기수익률(yield to maturity)은 15.78%에 달했습니다. 채권 수익률은 가격과 역의 관계를 가집니다. 한편, 부도에 대한 보험 역할을 하는 CoreWeave의 5년물 신용부도스와프(credit default swaps) 스프레드는 한때 1,140 베이시스 포인트(basis points)를 넘어서며 급등했습니다. 이는 지난주 대비 33% 상승한 1,088 bps 수준을 기록했으며, 작년 같은 기간보다 177% 더 높은 수치입니다.

신용 우려는 AI 주식에도 확산되고 있습니다. CoreWeave의 주가는 목요일에 다시 하락하며, 수요일의 15.5% 급락세에 더해졌습니다.

다른 네오클라우드 주식들도 비슷한 압박을 받았습니다. Nebius는 5% 하락했고 Iren은 목요일 거래에서 8% 하락했습니다.

AI 과지출에 대한 불안감도 확산되고 있습니다. 예를 들어, Micron Technology와 Advanced Micro Devices의 주가는 한국 반도체 주식 대규모 매도세 이후 각각 4%, 6% 하락했습니다.

AI 부채에 대한 걱정은 꾸준히 증가해 왔지만, 투자자들은 칩 구매, 데이터 센터 구축, 컴퓨팅 파워 임대 등에 막대한 자금을 빌리는 기업들의 근본적인 재무 상태에 갑자기 불안감을 느끼기 시작했습니다.

CoreWeave의 신용부도스와프는 이러한 스트레스를 확인할 수 있는 지표 중 하나입니다.

신용부도스와프란 차입자가 부채를 상환하지 못할 경우 구매자가 보호받기 위해 비용을 지불하는 계약입니다. CoreWeave CDS에서 스프레드가 확대된다는 것은 투자자들이 해당 부채를 더 위험하다고 간주한다는 의미입니다.

Evercore ISI 트레이딩 데스크에 따르면, 시장은

Nolan에 따르면 CoreWeave의 서비스 수요가 실제인지에 대해서는 아무도 의문을 제기하지 않고 있는데, 이는 해당 회사가 모든 주요 하이퍼스케일러들과 계약을 맺었기 때문입니다. 문제는 궁극적으로 현금 흐름이 도착할 수 있느냐 하는 것입니다.

Nolan은 "현재로서는 명백히 마이너스인 잉여현금흐름(free cash flow) 상태이며, 회사가 지출하는 모든 설비투자(capex)를 정당화하려면 그 현금 흐름이 실제로 도착해야 합니다"라고 말했습니다.

CNBC가 입수한 메모에 따르면 Mike Intrator CEO는 수요일 시장의 움직임에 대해 일축했습니다.

그는 "새로운 유형의 기술 기업을 구축할 때는 시장이 오해하고 비합리적으로 행동하는 시기가 있을 것입니다"라고 썼습니다. "우리는 우리의 백로그(backlog)가 모든 부채 의무를 충분히 뒷받침한다고 확신합니다."

Deutsche Bank는 목요일 보고서에서 이 백로그 규모가 1,000억 달러가 넘으며, 그중 약 3분의 2가 Microsoft, Meta, IBM, Caterpillar 등 투자등급(investment-grade) 기업들과 관련되어 있다고 밝혔습니다. 이 은행은 수요일에 주식에 대한 매수 의견을 재확인하며, 이러한 가격 괴리 현상을 매수 기회로 평가했습니다.

글로벌 거시 및 테마 리서치 책임자인 Jim Reid는 "이러한 종류의 우려는 자기실현적 예언(self-fulfilling prophecy)이 되어 다른 AI 관련 종목에 더 광범위한 문제를 유발할 위험을 초래할 수 있다"고 말했습니다.

이미 도미노 효과가 발생하고 있을 수 있습니다. Oracle의 5년 만기 신용부도스와프(CDS) 스프레드 역시 이번 주 급등세를 보였습니다. 지난주에는 288 베이시스 포인트에 달했는데, 이는 일주일 만에 12% 이상 증가한 수치입니다.

Reid는 "BBB 등급 하향 조정은 투자등급 전용(IG-only) 투자자들을 강제 매도로 몰아넣을 위험이 있습니다"라고 말했습니다.