CoreWeave와 Nebius가 하루 만에 각각 14%, 17% 급락했습니다. 낙폭이 큰 AI 클라우드 주식 중 어떤 것이 더 나은 반등 베팅일까요?

수요일은 인공지능 (AI) 클라우드 전문 기업들에게 가장 큰 구조적 리스크인 '경쟁자가 되는 고객'에 대한 예고편을 보여주었습니다. Bloomberg의 보도에 따르면, Meta Platforms는 현재 전문 제공업체들이 임대하는 것과 같은 종류의 원시 컴퓨팅 용량을 포함하여, AI 컴퓨팅 파워를 판매하는 클라우드 사업을 개발하고 있습니다. 이에 따라 CoreWeave (NASDAQ: CRWV)의 주가는 13.9% 급락한 85.68달러를 기록했고, Nebius Group (NASDAQ: NBIS)은 17% 하락한 229.18달러로 떨어졌습니다.

이러한 반응은 단순히 새로운 경쟁 때문만은 아니었습니다. Meta는 두 회사 모두의 가장 큰 고객 중 하나입니다. CoreWeave는 Meta로부터 210억 달러 규모의 약정을 공개했으며, Nebius는 Meta와 최대 270억 달러 규모의 계약을 체결했습니다. 잉여 용량을 판매할 수 있을 만큼 충분한 용량을 구축하는 Meta는 결국 그 용량을 덜 임대하게 될 수도 있는 Meta입니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, Nvidia라는 잘 알려지지 않은 칩 제조사에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

CoreWeave가 52주 최고치인 166.22달러에서 현재 약 48% 하락했고, Nebius가 고점인 299.86달러에서 약 24% 하락한 상황에서, 어떤 낙폭이 큰 주식이 더 나은 반등 베팅일까요? 그 답은 각 기업에 투자된 1달러가 성장, 축소된 매출, 그리고 재무제표 리스크 측면에서 무엇을 구매할 수 있는지에 달려 있습니다.

CoreWeave: 거대한 수주 잔고, 거대한 부채

두 회사 중 CoreWeave는 규모 면에서 선두주자입니다. 1분기 매출은 전년 대비 112% 증가한 20.8억 달러를 기록했으며, 회사의 매출 수주 잔고 (revenue backlog)는 Meta와의 약정액을 포함하여 994억 달러에 달하며, 계약된 전력은 3.5기가와트 (GW) 이상입니다. 경영진은 또한 연간 매출 가이던스를 120억 달러에서 130억 달러로 재확인했습니다.

"AI 네이티브 (AI natives) 및 기업 고객들이 CoreWeave를 선택하는 이유는 우리가 모델과 실리콘 (silicon) 사이에 위치하기 때문입니다"라고 CEO Michael Intrator는 회사의 1분기 실적 발표에서 밝혔습니다.

문제는 해당 백로그 (backlog)에 앞서 구축하는 데 드는 비용입니다. CoreWeave의 1분기 순손실은 전년도 3억 1,500만 달러에서 7억 4,000만 달러로 확대되었으며, 이번 분기에만 부동산 및 설비에 77억 달러를 지출한 후 총 부채는 249억 달러에 달했습니다. 이자 비용은 전년 대비 두 배 증가한 5억 3,600만 달러를 기록했는데, 이는 회사의 조정 이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익 (EBITDA)인 11억 6,000만 달러의 거의 절반에 육박하는 수치입니다. 또한, 조정 EBITDA 마진은 전년도 62%에서 56%로 축소되었습니다.

시가총액 약 460억 달러를 기준으로, 이 주식은 올해 예상 매출의 약 3.7배에 거래되고 있습니다. 이는 저렴하게 들릴 수 있지만, 주식이 거의 250억 달러의 부채와 확대되는 손실 아래에 놓여 있다는 점을 기억한다면 이야기가 달라집니다.