불과 몇 주 전만 해도, CoreWeave (NASDAQ: CRWV)는 거침없어 보였습니다.

이 네오클라우드 (neocloud) 제공업체는 인공지능 (AI)이 만들어낸 흥분의 물결을 타고 월스트리트에서 가장 뜨거운 주식 중 하나가 되었습니다. 투자자들은 이 회사의 폭발적인 매출 성장, 막대한 고객 계약 잔량 (backlog), 그리고 AI 분야의 가장 거대한 이름들과 맺은 전략적 파트너십에 매료되었습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "더블 다운 (Double Down)" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "토탈 컨빅션 (Total Conviction)" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

그러다 주가는 상승했던 것만큼이나 빠르게 폭락했습니다. 금요일 오후 중반 기준으로, CoreWeave는 단 한 달 만에 시가총액 (market capitalization)의 30%를 잃었으며, 이로 인해 많은 투자자들은 무언가 심각하게 잘못된 것은 아닌지 의문을 갖게 되었습니다.

그 대답은 '예'이기도 하고 '아니오'이기도 합니다.

투자자들이 더 까다로운 질문을 던지기 시작했습니다

지난 1년의 대부분 동안, 투자자들은 한 가지 질문에 집중했습니다: CoreWeave가 충분히 빠르게 성장할 수 있는가?

그 대답은 '예'인 것처럼 보였습니다. 이 회사는 고객들과 거대한 계약을 체결하고, 공격적으로 확장하며, AI 클라우드 컴퓨팅 인프라의 선도적인 독립 제공업체 중 하나로 자리매김했습니다. 2026년 1분기에 매출은 전년 대비 두 배 이상 증가하여 21억 달러를 기록했으며, 매출 잔량 (revenue backlog)은 거의 세 배에 달하는 약 1,000억 달러로 늘어났습니다.

하지만 이러한 인상적인 성과에도 불구하고, 오늘날 월스트리트는 매우 다른 질문을 던지고 있습니다: CoreWeave가 인프라에 수백억 달러를 지출하면서도 높은 수익성을 갖춘 비즈니스가 될 수 있는가?

그 차이는 미묘하게 들릴 수 있지만, 모든 것을 바꿉니다. 빠르게 성장하는 것은 인상적입니다. 하지만 지구상에서 가장 자본 집약적인 (capital-intensive) 산업 중 하나에서 수익성을 갖추며 성장하는 것은 훨씬 더 어렵습니다. 일반적으로 인정된 회계 원칙 (GAAP)에 따르면, CoreWeave는 막대한 계약 수주에도 불구하고 1분기에 손실을 기록했습니다. 5월 7일에 발표된 분기 보고서에서 유일하게 희망적인 부분은 조정된 이자, 세금, 감가상각비 및 무형자산 상각 전 영업이익 (EBITDA)과 조정 영업이익 (adjusted operating income)이 양수로 나타났다는 점입니다.

요컨대, 투자자들은 CoreWeave가 가까운 미래에 GAAP 기준 이익을 보고할 수 있을지에 집중하고 있습니다.

Meta가 경쟁 구도를 변화시켰을 수도 있습니다

최근 주가 매도세의 가장 큰 촉매제 중 하나는 Meta Platforms가 자사의 인공지능 (AI) 컴퓨팅 인프라 일부를 외부 고객에게 임대하는 방안을 검토하고 있다는 보고였습니다.

언뜻 보기에는 이것이 나쁜 소식처럼 들리지 않을 수도 있습니다. 결국, AI 컴퓨팅 용량에 대한 수요는 계속해서 급증하고 있기 때문입니다.