주요 요점

Jeremy Allaire는 OUSD의 컨소시엄 (Consortium) 모델이 구조적으로 확장하기 어렵다고 주장합니다.

Circle은 공유 거버넌스 (Shared governance)가 실패했다는 증거로 자사의 Centre Consortium을 언급합니다.

OUSD의 가장 큰 과제는 140개의 파트너를 기능적인 결제 네트워크로 정렬하는 것일 수 있습니다.

Jeremy Allaire는 7월 1일, 신중하면서도 날카롭고 파괴적인 순서로 구성된 긴 X 포스트를 게시했습니다. 그는 스테이블코인 (Stablecoins)을 승자 독식 (Winner-take-most) 결과로 향하는 플랫폼 및 네트워크 효과 (Network-effect) 비즈니스로 설명하며 시작했으며, 포스트의 나머지 부분에서는 왜 OUSD의 모델이 해당 수준에서 경쟁하는 데 필요한 인프라 자체를 약화시키는지 설명했습니다.

그의 비판은 세 가지 구체적인 대상을 겨냥했습니다:

첫째, 대규모의 자유롭고 무제한적인 발행 (Minting) 및 상환 (Redemption): Allaire는 이것이 재정적으로 지속 불가능하며, 여러 관할 구역에 걸친 은행 관계 유지, 규제 라이선스 (Regulatory licensing), 그리고 기술적 인프라를 유지하는 데 필요한 자본을 네트워크에서 고갈시킬 것이라고 주장했습니다.

둘째, 예비금 수익의 거의 전부를 컨소시엄 파트너에게 분배하는 것: Allaire는 이 모델이 "인프라를 굶주리게 할 (Starving the infrastructure)" 위험이 있다고 말했습니다. 이는 그가 2023년 Coinbase와 함께 공동 설립했던 Centre Consortium을 결국 해체하고 USDC 발행을 단일 엔티티 (Single entity) 아래로 통합한 이유를 설명할 때 사용했던 것과 동일한 단어입니다.

셋째, 거버넌스 (Governance) 구조 그 자체: 그는 "대규모 기업 집단은 조정이 잘 되지 않고, 인센티브 (Incentives)가 어긋나며, 속도를 늦추고, 진정으로 지속 가능한 혁신을 위한 공간을 만드는 경우가 드물다"라고 썼습니다. 이러한 제품들이 규모를 갖추는 것에 대한 실적은 그의 표현을 빌리자면 "절대적으로 형편없다 (Absolutely dismal)"는 것입니다.

Circle은 이미 컨소시엄 모델을 시도했다가 포기했다

Allaire의 비판에 가장 큰 신뢰성을 부여하는 세부 사항은 Circle이 컨소시엄의 실패를 추측하고 있는 것이 아니라, 이를 직접 경험했다는 점입니다. USDC는 2018년 Circle과 Coinbase 간의 공동 거버넌스 구조인 Centre 컨소시엄 (Centre Consortium) 체제 하에 출시되었습니다. 2023년 8월, Circle은 Centre를 해체하고 USDC의 단독 거버넌스를 맡음으로써 5년간의 공유 모델을 종료했습니다.

Circle은 이후 그 경험을 경쟁력 있는 논거로 전환했습니다. 이제 이 회사는 단일 발행자에 의해 거버넌스가 이루어지는 스테이블코인 (Stablecoin)이 컨소시엄 주도 모델보다 더 빠르게 움직이고, 인센티브를 더 효과적으로 정렬하며, 더 효율적으로 확장할 수 있다고 주장합니다. Centre에서의 경험은 Allaire의 논지를 뒷받침하는 가장 강력한 증거입니다.

역사는 스테이블코인 컨소시엄의 확장성 문제를 시사한다

역사적 기록은 모든 데이터 지점에서 Allaire의 주장을 뒷받침합니다. 과거 Libra로 알려졌던 Meta의 Diem은 2019년 Visa, Mastercard, Uber 및 수십 개의 다른 기업들이 포함된 창립 컨소시엄을 구성했습니다. 규제 압박과 내부 조정 실패로 인해 이 프로젝트는 상업적으로 출시되기도 전에 붕괴되었습니다.