BofA 경고: '투기적 수요가 극단적 수준에 도달'함에 따라 주식 시장은 '스냅백(snapback)'을 겪으며 올해 상승분의 상당 부분을 잃게 될 것

Bank of America에 따르면, S&P 500 지수는 방금 2020년 이후 최고의 분기를 기록했으며 올해 현재까지 약 9% 상승했지만, 이제부터는 주로 하락세가 이어질 것이라고 합니다.

화요일에 발표된 보고서에서 분석가들은 광범위한 시장 지수에 대한 연말 목표 주가를 7,100으로 재확인했으며, 이는 이번 주 종가 수준에서 5% 하락한 수치입니다.

BofA는 "우리의 약세장 신호(bear market signposts)는 고배수 주식(high multiple stocks)들이 눈에 띄게 급등함에 따라 투기(speculation)가 극단적인 수준에 도달하고 있음을 시사하며, 이는 역사적으로 밸류에이션 '스냅백(snapback)'이 발생하기 전에 나타났던 현상입니다"라고 밝혔습니다.

은행 측은 또한 S&P 500 기업들이 역사적 추세와 비교했을 때 순이익 대비 잉여현금흐름(free cash flow)을 적게 창출하고 있다고 덧붙였습니다. 이는 소위 하이퍼스케일러(hyperscalers)들이 AI 붐에 대한 막대한 지출로 인해 잉여현금흐름이 급감하면서 수익성을 갉아먹고 있기 때문입니다.

동시에, 연방준비제도(Federal Reserve)는 인플레이션을 2% 목표치 이상으로 방치한 지 5년이 넘은 후 끈질긴 인플레이션과 싸우고 있습니다. BofA는 최근 연준이 이제 인내심을 다했으며, 인플레이션을 마침내 억제하기 위해 올해 세 차례 금리를 인상할 것이라고 예측했습니다.

물론, S&P 500은 일반적으로 이전의 긴축 주기 동안 긍정적인 수익을 보였는데, 주식은 첫 번째 금리 인상 후 6개월에서 12개월 사이에 정점에 도달했기 때문입니다.

하지만 BofA는 현재의 연준 금리 인상은 다르게 작용할 것이라고 설명했습니다. 왜냐하면 S&P 500은 1999년부터 2000년까지의 주기를 제외하고는, 첫 번째 금리 인상 전의 밸류에이션이 그 어느 주기보다도 비싸기 때문입니다.

특히 칩(Chip) 주식들은 끊임없는 AI 붐이 수요를 급증시키면서 최근 천문학적인 상승세를 보였습니다. 예를 들어, Micron Technology는 최근의 매도세 이후에도 2026년 현재까지 242% 상승했으며, 1년 전과 비교하면 700% 상승했습니다.

이는 좋은 시절이 곧 끝날 수도 있다는 우려를 부채질하고 있습니다. 한 달 전 7,621이라는 사상 최고치를 기록한 후, S&P 500은 격한 변동을 거듭하며 그 과정에서 약 2% 하락했습니다.

다른 지역의 주식들은 훨씬 더 심한, 속이 뒤집힐 듯한 롤러코스터를 타고 있습니다. AI의 총아인 SK하이닉스와 삼성전자가 주도하는 한국의 고공행진 중인 코스피 (Kospi) 지수는 몇 주 전 신기록을 세웠으나, 불과 며칠 만에 역대 다섯 번째로 큰 일일 폭락을 겪었습니다.

이러한 움직임은 Capital Economics에게 특히 우려스러운 부분인데, 이들은 과거 아시아 금융 위기, 닷컴 버블, 그리고 글로벌 금융 위기(Great Financial Crisis)와 같은 약세장 (bear markets) 동안에만 유사한 매도세가 발생했다는 점을 지적했습니다.

분석가들은 "우리가 보기에 이러한 변동성은 과도한 거품 (froth)의 증거이며, 이번 랠리 (rally)의 지속 가능성에 의문을 제기합니다"라고 말했습니다.

지난달 JPMorgan의 대체로 낙관적인 전망조차 "플래시 크래시 (flash crash, 급락)" 경고를 동반했습니다. 그럼에도 불구하고, 분석가들은 강력한 수익 추정치를 인용하며 S&P 500의 연말 목표치를 7,600에서 7,800으로 상향 조정했습니다.