BofA의 Hartnett, 채권 수익률 5%에도 불구하고 강세장 포지셔닝이 고착화되어 있다고 경고

Bank of America의 전략가 Michael Hartnett는 장기 채권 수익률(bond yields)이 5%에 도달했음에도 불구하고 투자자들이 위험 자산(risk assets)에 여전히 과도하게 몰려 있다고 믿고 있습니다. 다만, 그는 강세장(bull markets)을 종료시키는 전형적인 조건 중 몇 가지가 나타나기 시작하고 있다고 주장합니다.

그의 최신 Flow Show 보고서에서 Hartnett는 역사적으로 시장의 호황과 투기적 거품(speculative bubbles)을 터뜨렸던 세 가지 전개 상황을 강조했습니다: 자본 비용(cost of capital)을 증가시키는 채권 수익률의 상승, 시장 주도주(market favourites)의 리더십 약화, 그리고 유권자들이 더 강력한 고용이나 더 낮은 인플레이션(inflation)을 요구함에 따라 선거에서 발생하는 정치적 압력입니다.

Hartnett는 “우리는 그 지점에 다가가고 있다”라며, “하지만 현재 자산 배분(asset allocation)은 강세장(bullish)에 얼어붙어 있으며, 장기물(long-end)의 5% 수익률에는 전혀 매력을 느끼지 못한 채 사이클 후기(late-cycle)의 탐욕에 맞춰 포지셔닝되어 있다”라고 적었습니다.

그는 또한 1994년을 2026년에 펼쳐질 수 있는 잠재적 모델로 지목했습니다. 그 당시 연방준비제도(Federal Reserve)의 장기적인 완화 단계와 고용 없는 회복(jobless recovery)은 예상치 못하게 강력한 고용 데이터로 인해 정책 입안자들이 일련의 공격적인 금리 인상(rate hikes)을 단행하게 되면서 갑작스럽게 종료되었습니다.

이후 주식 시장(Equity markets)은 긴 조정(consolidation) 기간에 진입했으며, 그해 후반 멕시코 페소 위기와 오렌지 카운티(Orange County)의 파산 이후 채권 수익률 상승이 멈출 때까지 안정성을 회복하지 못했습니다.

인플레이션 및 노동 시장 트렌드에 대한 우려 제기

Hartnett는 지난 6개월 동안 미국의 소비자 물가(consumer prices)가 월평균 0.5%씩 상승했으며, 이로 인해 중간선거(midterm elections)가 다가올 때쯤 인플레이션이 5%를 초과할 궤도에 올랐다고 언급했습니다.

동시에 실업률(unemployment rate)은 4.3%로, 최근 소비자물가지수(CPI) 수치인 4.2%보다 아주 약간 높은 수준입니다.

Hartnett에 따르면, 실업률과 인플레이션이 이처럼 밀접하게 함께 움직이는 시기는 역사적으로 투자자들이 일반적으로 부정적으로 보았던 연방준비제도(Federal Reserve)의 긴축(tightening) 단계와 일치해 왔습니다.

Bull & Bear 지표의 매도 신호 연장

널리 활용되는 Bank of America의 Bull & Bear Indicator는 8.7에서 8.8로 소폭 상승하며, 4주 연속 매도 신호(sell signal)를 연장했습니다.

이러한 움직임은 주로 기술 중심 투자로의 지속적인 자금 유입에 의해 주도되었으며, 이는 고수익 채권(high-yield debt) 및 신흥 시장 채권 펀드(emerging-market bond funds)에서의 자금 유출을 상쇄했습니다.

기술 펀드, 자본 유입 지속

6월 10일로 종료된 주간 동안, 글로벌 주식 펀드에는 315억 달러의 신규 자금이 유입되었습니다.

기술 전략(Technology strategies)이 해당 수요의 상당 부분을 차지하며, 기록적인 123억 달러를 끌어들였습니다.

가장 큰 수혜 중 하나는 30억 달러의 유입을 기록한 Direxion Daily S&P500 Bull 3X Shares ETF (AMEX:SOXL)와 29억 달러를 끌어들인 iShares Semiconductor ETF (NASDAQ:SOXX)였습니다.