Bitcoin, Bitfinex가 'Max Pain'은 주의를 분산시킬 뿐이라고 경고함에 따라 106억 달러 규모의 기록적인 옵션 만기를

핵심 요약

Bitcoin은 106억 달러의 미결제약정 (open interest) 만기를 앞두고 2026년 최대 규모의 분기별 옵션 만기를 향해 가고 있습니다.

분석가들은 널리 주목받는 74,000달러의 max pain 레벨이 Bitcoin이 gamma flip 아래에서 거래되고 있기 때문에 대체로 무관하다고 주장합니다.

BTC는 현재 음의 감마 (negative gamma) 체제에 있으며, 이는 마켓 메이커 (market makers)의 헤징 (hedging)이 변동성을 완화하기보다 가격 움직임을 강화할 수 있음을 의미합니다.

Bitcoin은 금요일에 약 106억 달러의 미결제약정 (open interest)이 만료됨에 따라 2026년 최대 규모의 분기별 옵션 만기를 향해 가고 있습니다.

많은 시장 참여자들이 널리 인용되는 74,000달러의 "max pain" 레벨을 주요 가격 목표로 집중해 왔지만, 암호화폐 거래소 Bitfinex의 분석가들은 이러한 내러티브가 시장의 근본적인 구조를 간과하고 있다고 주장합니다.

해당 거래소의 최신 Bitfinex Alpha 보고서에 따르면, Bitcoin의 현재 포지셔닝이 68,000달러에서 70,000달러 사이로 추정되는 gamma flip 아래에 있다는 것은 전통적인 max pain 역학이 더 이상 적용되지 않음을 의미합니다.

딜러의 헤징 (hedging)은 가격 자석 역할을 하는 대신, 분기별 만기로 옵션 포지셔닝이 재설정될 때 방향성 움직임을 증폭시켜 변동성이 높아질 가능성을 높일 것으로 보입니다.

Bitcoin의 음의 감마 (Negative Gamma) 체제가 더 큰 가격 변동을 유발할 수 있음

Bitfinex 분석가들은 Bitcoin이 현재 완전히 음의 감마 (negative gamma) 환경 내에서 거래되고 있다고 말합니다. 이는 옵션 딜러들이 가격과 반대 방향이 아닌 가격과 같은 방향으로 움직임으로써 헤징 (hedging)을 하는 시장 구조를 의미합니다.

"대부분의 데스크 (desks)가 인용할 헤드라인 수치는 74,000달러의 max pain이겠지만, 이 레벨은 여기서 주의를 분산시킬 뿐입니다."
라고 Bitfinex 분석가들은 말했습니다.

"Max pain은 딜러들이 롱 감마 (long gamma) 상태이고 이를 향해 헤징할 때만 가격을 끌어당기는데, Bitcoin은 flip 아래에 있으므로 74,000달러는 중력이 없습니다. 만기가 중요한 이유는 그것이 범위를 형성해 온 포지셔닝의 재설정을 가져오기 때문입니다."

해당 보고서는 딜러 감마 (dealer gamma)가 마켓 메이커 (market makers)들이 자신들의 옵션 노출 (options exposure)을 어떻게 헤지 (hedge)하는지를 결정한다고 설명합니다. 딜러들이 롱 감마 (long gamma) 상태일 때는 일반적으로 반등 시 매도하고 하락 시 매수하여 변동성 (volatility)을 억제합니다.

하지만 현재 상황처럼 그들이 숏 감마 (short gamma) 상태일 때는 정반대의 현상이 발생하며, 헤징 (hedging)이 가격 움직임을 강화하여 비교적 작은 시장 움직임을 더 강력한 추세로 변화시킵니다.

Bitcoin은 이전에 식별된 $62,500-$72,000 거래 범위의 하단부에 머물러 있지만, Bitfinex는 이러한 횡보 (consolidation)가 안정성을 의미하는 것은 아니라고 말합니다.

분석가들은 "현재의 압축 (compression)은 롱 감마 (long-gamma) 장부가 가격을 고정시키고 있는 기능이 아닙"이라고 언급했습니다.

"이는 숏 감마 (short-gamma) 구조 내에서 잠재적인 촉매제 (catalyst)가 나타나기 전의 고요함입니다. 가격이 네거티브 감마 (negative-gamma) 범위에 머무는 동안 움직임은 어느 방향으로든 증폭될 것입니다."