B. Riley는 금요일, 운영사의 잠재적인 AI/HPC 가치를 주요 근거로 하여 CleanSpark (NASDAQ: CLSK)의 목표 주가를 $19에서 $26로 상향 조정하고 '매수 (Buy)' 의견을 유지했습니다.

이 목표가는 월요일 초 CleanSpark의 주가인 $14.34 대비 81.3%의 상승 여력을 의미합니다. B. Riley의 부분합 모델 (sum-of-the-parts model)은 주당 $25.76의 가치를 산출했으며, 은행 측은 이를 $26로 반올림했습니다.

애널리스트 Nick Giles와 Fedor Shabalin은 HPC 가치 평가를 조지아주 샌더스빌 (Sandersville, Georgia)에 위치한 175 MW의 핵심 IT 부하를 위한 CleanSpark의 20년 인프라 임대 계약과 연결 지었습니다. CleanSpark가 이름을 밝히지 않은 임차인은 높은 투자 등급 (high-investment-grade) 계층의 글로벌 기술 기업이며, 초기 인도(delivery)는 2027년 4분기로 예정되어 있습니다.

샌더스빌은 계약 가치를 뒷받침함

B. Riley는 모델링된 연간 순영업이익 (NOI) $314 million에 20배의 배수 (multiple)를 적용하여 샌더스빌 HPC 자산 가치를 약 $6.27 billion으로 평가했습니다. 은행은 주식 가치 평가 시 관련 자본 지출 (capex) $1.93 billion을 별도로 차감했습니다.

해당 $6.27 billion의 자산 가치는 초기 임대 기간 동안의 계약 수익을 약 $6.6 billion으로 추정한 CleanSpark의 추정치와는 차이가 있습니다. 트리플 넷 (triple-net) 계약에는 연간 에스컬레이터 (escalators)와 두 번의 5년 연장 옵션이 포함되어 있으며, 옵션이 행사될 경우 30년 동안 총 계약 수익은 약 $11.6 billion까지 증가할 수 있습니다.

텍사스 임대는 핵심 촉매제로 남아 있음

B. Riley는 CleanSpark의 Sealy 캠퍼스에 $3.89 billion의 추가적인 잠재적 HPC 가치를 할당했으며, Brazoria 카운티 캠퍼스에는 $7.02 billion을 할당했습니다. 이 수치들은 모델링된 NOI에 14배의 배수를 사용하였는데, 이는 샌더스빌의 계약된 용량에 적용된 배수보다 낮으며, Sealy에 대한 $2.59 billion 및 Brazoria에 대한 $5.46 billion의 capex 차감이 동반되었습니다.

텍사스 포트폴리오는 아직 확정된 임대 계약이 없습니다. CleanSpark는 718에이커에 달하며 Sealy의 거의 300 MW와 Brazoria의 최대 600 MW를 포함하여 총 885 MW에 달하는 확보 및 계획된 용량을 아우르는 샌더스빌 임차인과 의향서 (letter of intent) 및 독점 계약 관계를 맺고 있습니다.

B. Riley는 해당 독점 계약 (exclusivity arrangement)을 서명된 임대차 계약 (signed leases)으로 전환하는 것을 핵심 촉매제 (catalyst)로 식별했습니다. Sandersville는 계약이 완료된 상태인 반면 Sealy와 Brazoria는 여전히 잠재적 단계에 있으므로, $26 목표 주가에 내재된 텍사스 (Texas)의 가치를 실현하기 위해서는 서명된 임대차 계약이 반드시 필요합니다.

더 넓은 모델에는 15억 3천만 달러의 순부채 (net debt)와 2억 5,700만 주의 완전 희석 주식 수 (fully diluted shares)가 포함되었습니다. B. Riley는 또한 13,924개의 비트코인 (bitcoin)과 65,000달러의 가격 가정을 사용하여 CleanSpark의 비트코인 보유 가치를 9억 500만 달러로 평가했으며, 이를 통해 총 자기자본 가치 (total equity value) 66억 1,000만 달러에 도달했습니다.

B. Riley Securities의 연구 공시 (research disclosure)에 따르면, 해당 회사는 보고서 작성 전 12개월 동안 CleanSpark로부터 투자 은행 업무 보상 (investment-banking compensation)을 받았습니다.