Apple은 메모리 비용이 Apple의 조정 매출총이익률 (adjusted gross margin)의 전분기 대비 감소분 전체를 차지한 이후, 7월 30일 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 분석가들에게 9월 분기에 6월 분기보다 메모리에 더 많은 비용을 지불하게 될 것이라고 Tim Cook CEO가 밝혔습니다. John Ternus가 CEO직을 승계하기 전 마지막 컨퍼런스 콜에서 Cupertino에서 발언한 Cook은 시장 상황을 "메모리 가격의 백 년 만의 홍수"라고 불렀습니다. 6월 27일에 종료된 분기의 Apple 연결 재무제표에 따르면 재고는 전년 대비 87% 증가한 110.9억 달러를 기록했으며, 지난 9개월 동안 해당 재고를 구축하는 데 54.6억 달러의 현금이 소모되었습니다. CFO Kevan Parekh는 Apple이 이러한 이월 재고(carry-in inventory)로부터 얻는 이점이 9월 이후에는 줄어들 것이라고 말했습니다.

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HBM3E vs HBM4

(이미지 출처: SK Hynix)

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Apple은 2025년 6월 말 기준 59.3억 달러의 재고를 보유했으며, 9월 회계연도 말 기준으로는 57.2억 달러를 보유했습니다. 따라서 6월 27일에 보고된 110.9억 달러는 9개월 만에 94% 증가한 수치입니다. 현금 흐름표(cash flow statement)를 보면, 전년 동기에는 12.2억 달러의 재고가 방출되었던 것과 대조적으로, 해당 9개월 동안 재고로 인해 54.6억 달러가 소비되었음을 알 수 있습니다. 분기별 매출 원가(cost of sales)인 546.5억 달러와 비교했을 때, 6월의 재고 보유량은 약 18.5일 치에 해당하며, 이는 1년 전의 약 10.7일에서 증가한 수치입니다. Apple은 지난 20년 동안 가전 업계에서 가장 효율적인 운전자본(working capital) 상태를 유지해 왔으나, 이제 그 상황이 완전히 뒤집혔습니다.

Parekh는 분석가들에게 이월된 재고(carry-in inventory)가 6월 분기 메모리 비용을 일부 상쇄했으며 9월에도 다시 그 역할을 하겠지만, 그 이후에는 그 혜택이 감소할 것이라고 말했습니다. Cook은 메모리 시장 가격이 9월 이후에도 계속 상승하고 있으며, 이것이 Apple의 비즈니스에 미치는 영향이 커질 수 있다고 언급했습니다. Morgan Stanley의 Erik Woodring은 Apple이 공급업체와 사전 합의된 가격으로 다년 장기 계약(long-term agreements)을 체결할 의사가 있는지 물었습니다. Cook은 가격 철학에 관한 질문의 후반부에만 답변하고, 계약에 관한 질문은 언급하지 않았습니다.

Parekh는 약 2%포인트의 관세 환급(tariff refunds)을 제외하면, 회사의 매출 총이익률(gross margin)은 3월 분기 49.3%, 6월 분기 48.1%였다고 밝혔습니다. 또한 이 120 베이시스 포인트(basis point) 하락의 100% 이상이 메모리 비용으로 설명된다고 덧붙였습니다. Apple은 9월 매출 총이익률 가이던스를 약 1%포인트의 관세 환급을 포함하여 47%에서 48%로 제시했으며, 이를 조정된 중간값으로 계산하면 약 46.5%에 달합니다. Parekh는 이러한 하락 원인을 동일한 역학 관계(dynamic) 때문이라고 설명했습니다. 환율(foreign exchange)이 6월 분기에 영향을 미치긴 했으나 주요 요인은 아니었습니다.

제품 매출 원가(cost of sales)는 전년 대비 8.1% 증가한 471.5억 달러를 기록한 반면, 제품 매출(product revenue)은 18.1% 증가한 786.8억 달러를 기록하며 제품 매출 총이익률(product gross margin)을 34.5%에서 40.1%로 끌어올렸습니다. 6월에 단행된 Mac 및 iPad 가격 인상, 관세 환급(tariff refunds), 그리고 재고 비축(stockpile)이 결합되어 보고된 분기의 메모리 비용 상승분을 충분히 상쇄했습니다. 반대편 거래 측면을 보면, SK hynix는 최근 발표를 통해 동일한 3개월 동안 79.32조 원의 매출과 60.54조 원의 영업이익을 기록하며 76%의 영업이익률(operating margin)을 달성했다고 밝혔으며, 3분기 DRAM 비트 출하량(DRAM bit shipments)은 전분기 대비 약 10% 정도만 증가할 것이라고 가이던스를 제시했습니다. TrendForce는 3분기에 일반 DRAM 계약 가격(conventional DRAM contract prices)이 13%에서 18% 추가 상승할 것으로 예상하고 있습니다.

Cook는 Apple의 소싱 유연성(sourcing flexibility) 확보 노력이 물량 확보를 위한 것인지 아니면 가격대를 방어하기 위한 것인지에 대한 질문을 받자, DRAM 시장에는 세 개의 공급업체가 있으며 공급업체가 더 많아지면 공급 측면과 가격 측면 모두에 도움이 될 것이라고 답했다가, 이어서 가격에 미치는 영향은 불분명하다고 말을 정정했습니다. 그는 Apple이 "모든 옵션을 평가하고 있다(evaluating all options)"라고 말했습니다. 그가 선택할 수 있는 네 번째 공급업체는 CXMT이며, _Financial Times_는 지난 7월 [Apple이 중국에서 판매되는 기기용 DRAM 테스트를 시작한] 동시에, 해당 부품을 더 광범위하게 사용할 수 있도록 워싱턴에 승인을 요청하며 로비를 벌이고 있다고 보도했습니다. John Moolenaar 의원과 George Whitesides 의원은 이번 달 초 Howard Lutnick 상무장관에게 서한을 보내, 동맹국 공급망을 포함하여 CXMT 및 YMTC로부터의 구매를 전면 금지할 것을 요청했습니다. CXMT는 지난 7월 상하이 STAR 마켓에 상장되었습니다.

Apple이 9월 분기에 지적한 부품 공급 제약(unit supply constraints)은 메모리 가격 책정과는 별개의 문제입니다. Cook은 iPhone과 Mac의 수요가 회사의 계획보다 앞서 나가면서, Apple의 SoC(System on Chip)가 제작되는 첨단 공정 노드(advanced process nodes)의 가용성 때문이라고 그 원인을 돌렸습니다. 또한 이러한 제약이 6월 분기에는 주로 Mac에 영향을 미쳤던 것과 달리, 9월에는 iPhone, Mac, iPad에 영향을 미칠 것이라고 말했습니다. Apple은 9월 매출 성장률 가이던스를 전년 대비 16%였던 지난 분기보다 낮은 9%~11%로 제시했습니다.