Apple (AAPL)은 AI 지출 기업처럼 성장하고 있습니다. 하지만 지출 방식은 그렇지 않습니다.

금요일 장 초반, 투자자들이 강력한 분기 실적보다는 성장 둔화, 공급 제한, 그리고 급등하는 메모리 비용으로 인한 마진(Margin) 압박에 주목하면서 Apple 주가는 9% 이상 급락했습니다. 만약 이 하락폭이 종가까지 유지된다면, 이는 2000년 3월 16일 팬데믹 초기 매도세가 극에 달했을 때 이후 Apple에게 가장 최악의 날이 될 것입니다.

6월 분기 매출은 iPhone 판매의 22% 반등과 Mac의 29% 성장에 힘입어 1,094억 달러로 16% 급증했습니다. 주당 순이익(EPS)은 29% 증가한 2.02달러를 기록하며 월스트리트(Wall Street)의 예상치를 여유롭게 상회했습니다.

Apple은 또한 50.1%의 매출총이익률(Gross margin)을 보고했습니다. 이는 기기 및 서비스 생산에 드는 직접 비용을 제외하고 판매액 1달러당 절반을 조금 넘는 금액을 회사가 유지했음을 의미합니다.

하지만 이 수치에는 별표(*)가 필요합니다. 관세 환급(Tariff refunds)이 매출총이익률에 약 2%포인트를 더했기 때문에, 근본적인 수치는 48.1%에 더 가깝습니다.

이러한 상승 요인을 제외하더라도, Apple은 막대한 AI 인프라 비용을 지불하지 않고도 더 빠른 성장과 강력한 수익성을 달성했습니다.

Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG, GOOGL), Meta (META), 그리고 Amazon (AMZN)은 칩, 데이터 센터, 그리고 전력 인프라에 수천억 달러를 쏟아붓고 있습니다.

그러한 지출은 보상을 받을 수 있습니다. Microsoft의 기록적인 분기별 410억 달러 규모의 구축은 Azure의 빠른 성장과 함께 이루어졌으며, Google Cloud는 최근 성장 가속화와 수익성 확대를 보여주었습니다.

하지만 비용은 계속 상승하고 있습니다. Apple은 다른 경로를 택하고 있습니다.

그 경로는 더 저렴하지만, 공짜는 아닙니다.

Apple은 환율 영향과 악화되는 공급 제약이 iPhone, Mac, iPad에 부담을 줌에 따라 9월 분기 매출 성장률이 9%에서 11% 사이로 둔화될 것으로 예상합니다.

마진은 훨씬 더 큰 압박에 직면해 있습니다. Apple은 관세 환급으로 인한 1%포인트의 추가 이익을 포함하여 47%에서 48%의 매출총이익률을 가이드라인으로 제시했습니다. 이를 제외하면 중간값은 약 46.5%로 떨어집니다.

경영진은 6월의 기본 마진인 48.1%에서 발생한 하락분의 대부분이 메모리 비용(memory costs) 상승으로 설명된다고 밝혔습니다. Apple은 이번 분기에 해당 비용이 다시 상승하고, 9월 이후에도 계속해서 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

연구 개발(R&D) 지출은 32% 급증한 117억 달러를 기록했으며, 따라서 이 회사가 AI 투자를 굶기고 있다고 보기는 어렵습니다. Apple은 경쟁사들처럼 방대한 퍼블릭 클라우드(public-cloud) 네트워크를 구축하기보다는 온디바이스 프로세싱(on-device processing), 자체 서버, 그리고 제3자 클라우드 용량(third-party cloud capacity)을 혼합하여 활용하고 있습니다.

Tim Cook CEO는 Siri AI가 결과적으로 Apple을 더 자본 집약적(capital-intensive)으로 만들 수 있음을 인정했습니다. 현재로서는 경영진은 그 비용과, Apple이 유료 iCloud 업그레이드를 통해 얼마나 많은 비용을 회수할 수 있을지는 여전히 불확실하다고 말했습니다.