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Anthropic의 S-1 상장 서류 분석을 통해 시장이 주목한 재무 건전성과 성장세를 다룹니다. 매출은 전년 대비 약 14배 증가하며, 기업 고객 중심의 강력한 성장이 확인되었습니다. 다만 막대한 순손실과 높은 기업가치에 대한 논쟁도 함께 제시됩니다.
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원문 바로가기Anthropic 상장 서류에서 시장이 안심한 대목 ㅣ 261028
시장이 안심한 대목은 빠른 매출 증가세와 성장을 이어갈 현금 여력임.
상장 서류는 회사가 주식을 일반 투자자에게 처음 팔기 전에 재무 상태와 위험을 공개하는 문서임. 미국에서는 S-1이라 부르고 증권거래위원회(SEC)에 냄.
Anthropic은 AI 모델 Claude를 만드는 회사임. 10월 26일 이 서류를 공개했고 나스닥에 ANT라는 종목명으로 상장할 계획임.
비공개 제출은 6월 1일에 먼저 했음. 직전에 650억 달러(약 91조원) 투자를 받았고 기업가치는 9,650억 달러(약 1,351조원)로 매겨졌음.
이번에 감사받은 재무제표가 처음 공개됨. 그전에는 투자자에게 알린 내부 수치가 보도로만 돌았음.
상반기 매출은 162.9억 달러(약 22.8조원)임. 지난해 같은 기간 11.6억 달러(약 1.6조원)의 약 14배이고, 증가율은 약 1,300%임.
성장은 기업 고객이 이끎. 한 분석에 따르면 매출 약 80%가 기업에서 나오고, 포천 선정 10대 기업 가운데 8곳이 고객임.
코딩 도구 Claude Code가 큰 몫을 함. 2025년 중반 출시 뒤 6개월 만에 연환산 매출 10억 달러(약 1.4조원)를 넘겼음. 연환산 매출은 최근 매출을 1년치로 환산한 값임.
안심 요인 하나는 고객 분산임. 상위 5개 고객을 뺀 나머지 고객이 올해 1~9월 매출의 79%를 냄. 프랭클린 템플턴의 고크만은 탄탄한 수치라고 평가함.
다른 하나는 수익성과 현금임. 한 운용사 관계자는 이익이 나는 사업이고 성장을 이어갈 현금이 충분하다는 점을 가장 긍정적으로 봤음.
순손실은 여전히 큼. 상반기 순손실이 807억 달러(약 113조원)이고, 지난해 연간 순손실은 420억 달러(약 58.8조원)였음. 상반기 손실 대부분은 회계 처리 비용임.
매출 계산 방식도 알아둘 필요가 있음. 한 분석에 따르면 고객이 클라우드 파트너를 거쳐 1달러어치 토큰을 사면 Anthropic은 1달러 전부를 매출로 잡음. 순액만 잡는 경쟁사는 약 20센트만 잡음. 토큰은 AI 사용량 단위임.
이 서류가 나오기 전에 시장 분위기가 나빴음. 최근 2주 동안 AI 설비를 대는 빚과 투자 대비 수익을 걱정해 AI 주식이 맞았음. 지난주에는 메타의 대규모 투자 계획이 위험자산 매도를 불렀음.
그래서 서류가 공포보다 탐욕을 더 자극했다는 평가가 나옴. 고크만은 새로운 내용이 많지는 않지만 기업 수요가 크다는 점을 확인해 줬다고 설명함.
낙관론은 매출 1,300% 증가, 순매출 유지율 900%, 추정 매출총이익률 85%를 근거로 듦. 순매출 유지율은 기존 고객이 쓰는 돈이 1년 새 얼마나 늘었는지 보여주는 지표임.
비관론은 막대한 반기 손실, 수천억 달러 규모 컴퓨팅 약정, 90쪽이 넘는 위험 요인을 짚음. 컴퓨팅 약정은 AI 연산용 서버와 칩을 장기간 쓰기로 한 계약임.
모닝스타 분석가 말릭 아흐메드 칸은 지금까지 본 기술 기업 가운데 가장 빠른 성장이라고 평가함. 컴퓨팅 비용 1달러당 매출이 늘고 직원 1인당 매출도 크게 늘었다고 설명함.
자산운용사 아트레이데스의 개빈 베이커는 연말 연환산 매출이 1,000억 달러(약 140조원)에 이를 수 있다고 봄.
반대로 디베레 그룹의 나이절 그린 CEO는 시장에 도는 2조 달러(약 2,800조원) 기업가치를 터무니없다고 평가함. 인프라 투자, 성장 둔화, 앞으로 필요한 자금을 위험으로 꼽음.
공모 주식 수와 가격은 몇 주 안에 나옴. 상장은 11월 중순을 목표로 하고, 성사되면 6월 SpaceX 상장을 넘는 사상 최대 규모가 될 수 있다는 전망이 나옴.