Alphabet (NASDAQ: GOOG)(NASDAQ: GOOGL)의 기업 가치는 약 4.6조 달러입니다. 2032년까지 주가가 두 배가 되려면, 이 검색 거대 기업은 약 6년 안에 약 9.1조 달러 규모의 회사가 되어야 합니다. 이는 연간 약 12%의 수익률을 의미합니다. 그리고 이 정도 규모에서는 매년 12%의 성장이 시장 가치를 5,000억 달러 이상 추가하게 됩니다.

지난 분기 영업 이익(operating income)이 30% 성장한 기업에게 이는 낮은 기준처럼 들릴 수도 있습니다. 그리고 저는 성장 측면의 논거가 더 탄탄한 부분이라고 생각합니다. 문제는 Alphabet이 그러한 성장을 유지하기 위해 무엇을 지출하고 있는지, 그리고 그 비용이 향후 보고되는 수익(earnings)에 어떤 영향을 미칠 것인가 하는 점입니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년에는 Nvidia라고 불리는 잘 알려지지 않은 칩 제조사를 위해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

현재 가격에 이미 반영된 것

Alphabet의 2분기 매출(revenue)은 전년 동기 대비 24% 증가한 1,198억 달러를 기록하며 964억 달러에서 상승했습니다. Google Search & other는 17%, YouTube 광고는 13%, Google Cloud는 82% 증가한 248억 달러를 기록했습니다. 한편, 회사의 영업 이익(operating income)은 408억 달러를 기록했습니다. 이는 전년 대비 약 30% 증가한 수치이며, 이번 분기 영업 이익률(operating margin)을 1년 전보다 약 2%포인트 높은 34%로 만들었습니다.

여기서 Google Cloud가 가속제 역할을 하고 있습니다. 1년 전 이 부문의 성장률은 32%였으며, 이익률은 같은 기간 동안 20.7%에서 35.6%로 급등했습니다.

까다로운 부분은 수익 기반(earnings base)입니다. 서류상으로 이 주식은 주가수익비율(P/E ratio) 약 19배에 거래되고 있으며, 이러한 성장세에 비하면 겉보기에는 저렴해 보입니다.

하지만 그 배수(multiple)는 일회성 항목의 도움을 받고 있습니다.

지난 분기 순이익(Net income)은 1,121억 달러, 즉 주당 9.11달러로 거의 4배 가까이 증가했습니다. 하지만 그중 6.26달러는 대부분 미실현 이익인 990억 달러 규모의 지분 증권(equity securities) 순이익에서 발생했습니다. 투자 자산의 가치 상승(Markups)은 영업 이익(operating profit)이 아니며, 언제든 반전될 수 있습니다. 이 이익을 제외하면, 기초 사업(underlying business)은 주당 약 2.85달러를 벌어들였으며, 이는 동일 기준 전년 대비 약 28% 증가한 수치입니다.

이러한 수익 창출력(earnings power)을 기준으로 가격을 책정하면, 이 글을 쓰는 시점의 주가가 주당 약 373달러임을 고려할 때, 주가는 내년 예상 수익의 약 28배에 가깝습니다. 이것이 주가가 두 배로 뛸 것이라는 가설이 시작되는 배수(multiple)입니다. 이는 이미 강력한 성장을 가정하고 있는, 어쩌면 프리미엄이 붙은 가격이라고 할 수 있습니다.

성장이 앞질러야 할 지출 규모

자본 지출(Capital expenditures)은 5분기 연속으로 증가했습니다. 2025년 2분기에 224억 달러, 4분기까지 279억 달러, 올해 1분기에 357억 달러, 그리고 지난 분기에는 전년 동기 대비 두 배인 449억 달러를 기록했습니다. 또한 2026년 전체에 대해 경영진이 제시한 투자 계획은 현재 1,950억 달러에서 2,050억 달러 사이로, 이전에 제시했던 1,800억~1,900억 달러 범위에서 상향 조정되었습니다.