2026년은 바이오테크 (biotech) 자본 시장에서 단순한 소폭의 회복이 아닌 중대한 전환점이 되었습니다. 바이오테크 스타트업을 위한 벤처 자금 (Venture funding)은 올해 상반기에 91억 달러에 달하며 2022년 이후 상반기 기준 최고치를 기록했습니다. 한편, 13개의 바이오테크 기업 공개 (IPO)를 통해 총 45억 달러가 조달되었으며, 공모당 중앙값은 약 3억 200만 달러로 최근 기준으로는 이례적으로 높았습니다. 올해 데뷔한 기업 대부분이 여전히 공모가 위에서 거래되고 있습니다. 거래 성사 속도 또한 유지되어, 같은 기간 동안 38건의 인수가 완료되었으며, 이는 업계가 최소 7년 만에 가장 빠른 M&A 속도를 기록하고 있음을 보여줍니다.

이러한 광범위한 회복세 이면에는 특히 RNA 간섭 (RNA interference, RNAi)에 대한 더욱 독특한 검증 이야기가 자리 잡고 있습니다. RNAi 치료제 시장은 2025년 29억 달러에서 2026년 36억 달러로 성장할 것으로 예상됩니다. 이러한 성장은 RNAi가 2018년 첫 라이선스 의약품을 받기 전까지 거의 20년 동안 연구적 호기심의 대상으로 머물러 있었던 이후에 나타난 결과입니다. Alnylam Pharmaceuticals, Inc. (NASDAQ:ALNY)는 최근 이러한 전환의 가장 명확한 사례로 부상했으며, 시장의 반응은 이 스토리가 적절하게 가격에 반영되었는지에 대한 의문을 제기합니다.

분기 실적 자체

2026년 1분기 동안 Alnylam Pharmaceuticals, Inc. (NASDAQ:ALNY)는 역사상 처음으로 분기 제품 매출 10억 달러를 돌파했습니다. 순 제품 매출은 10억 3,600만 달러로 전년 동기 대비 121% 증가했으며, 2025년 4분기 대비로는 4% 증가했습니다. 총 매출은 11억 7,000만 달러로 전년 동기 대비 96% 증가했습니다. AMVUTTRA 단독으로 8억 9,000만 달러를 기록하며, 전체 TTR 프랜차이즈 매출(AMVUTTRA 및 ONPATTRO 합계)을 전년 대비 153% 증가한 9억 1,000만 달러로 끌어올렸습니다.

이러한 성장은 회사의 수익 구조를 완전히 뒤바꿔 놓았습니다. GAAP 기준 순이익은 2억 600만 달러를 기록하여, 전년 동기 1,590만 달러 손실과 대비되었습니다. 또한 GAAP 영업 이익은 전년도 손실에서 벗어나 2억 6,860만 달러를 기록했습니다. 1년 전까지만 해도 현금을 계속 소진하던 회사가 이제는 GAAP 기준으로 견고한 수익성을 확보하게 되었습니다.

성장은 초기에 집중된 것이 아니라 지속 가능한 모습입니다

또한 성장은 단일 의약품에 의해 주도되지 않으며, 이는 장기적인 생존 가능성 측면에서 중요합니다. 희귀 질환 프랜차이즈(franchise)인 GIVLAARI와 OXLUMO는 전년 대비 15% 증가한 1억 2,600만 달러를 추가했으며, AMVUTTRA의 전 세계적 출시(rollout)는 7개 시장에 도달했습니다. 스페인과 프랑스 시장에서는 여전히 약가 협상이 진행 중입니다. 이는 매출 기반의 상당 부분이 아직 실현되지 않았음을 의미합니다.

환자 유지(Patient retention) 데이터는 성장이 급격한 것이 아니라 지속되고 있음을 확인해 줍니다. vutrisiran에 대한 실제 복약 순응도(Real-world adherence)는 지난 2년 동안 90% 이상을 유지해 왔으며, 회사는 1년 전 심근병증(cardiomyopathy) 치료제로 출시된 이후 1,200명 이상의 AMVUTTRA 처방의를 추가로 확보했습니다.