요즘 대부분의 AI 관련 대화는 Nvidia와 같은 프로세서(Processor)를 중심으로 이루어집니다. 하지만 이 붐의 이면에서는 위기가 전개되고 있으며, 이는 투자자들에게 그만큼 중요할 수 있습니다. 전 세계적으로 AI 시스템이 집어삼키는 데이터를 저장하는 부품인 메모리 칩(Memory chips)이 부족해지고 있으며, 이 부족 현상은 가라앉지 않고 있습니다. 오히려 이제 막 시작된 단계라고 볼 수 있습니다. 그 이유와 누가 이 상황에서 이득을 볼지 알아보겠습니다.

문제의 핵심은 고대역폭 메모리(High-bandwidth memory, HBM)라고 불리는 특수한 종류의 메모리입니다. 이는 AI 칩 옆에 위치하여 데이터를 공급하는 역할을 합니다. 새로운 세대의 AI 하드웨어가 나올 때마다 훨씬 더 많은 HBM을 요구하는데, 여기서 결정적인 반전이 있습니다. HBM을 만드는 것은 엄청난 생산 용량(Capacity)을 잡아먹는다는 점입니다. 1GB의 HBM은 일반 메모리와 동일한 양에 비해 약 3배 더 많은 공장 공간을 소비합니다. 따라서 3대 주요 제조업체들이 수익성이 높은 HBM에 생산력을 집중함에 따라, 다른 모든 제품의 공급은 고갈되고 있습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia의 1/100 크기에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

이것이 바로 분석가들이 메모리 가격이 2028년까지 계속 상승할 것으로 예상하는 이유이며, 한 메모리 거물은 이 수급난이 2030년 이후까지 이어질 수 있다고 경고했습니다. 새로운 공장을 건설하는 데는 수년이 걸리며, 가동되는 생산 용량은 수요를 겨우 따라잡는 수준일 것입니다. 간단히 말해, 수급 격차는 좁혀지는 것이 아니라 오히려 벌어지고 있습니다.

부족 현상의 확산

HBM 문제로 시작된 것이 이제 메모리 시장 전체로 번지고 있습니다. 최근 일반 메모리 가격은 한 분기 만에 55%에서 60% 급등했으며, 일부 DRAM 가격은 1년 전보다 두 배 이상 뛰었습니다. 메모리 매출은 올해 약 2,000억 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 전체 반도체 매출의 약 4분의 1에 해당합니다.

일상적인 기기에서도 그 파급 효과를 확인할 수 있습니다. 이제 메모리는 스마트폰 비용에서 차지하는 비중이 점점 커지고 있으며, 가격 상승으로 인해 올해 휴대폰과 PC 출하량이 모두 감소할 것으로 예상됩니다. 공급 부족이 여러분의 주머니 속에 있는 기기들의 구성을 재편하기 시작했다면, 이는 분명히 특정 분야를 넘어선 현상입니다.

누가 수혜를 입는가

명백한 수혜자는 희소한 제품을 제조하며 현재 실질적인 가격 결정력 (pricing power)을 누리고 있는 기업들입니다. SK Hynix (NASDAQ: SKHY)는 HBM 분야를 선도하며 가장 큰 AI 고객사들에게 제품을 공급하고 있습니다. Micron Technology (NASDAQ: MU)는 미국의 챔피언으로, 첨단 메모리를 먼 미래의 물량까지 이미 완판했습니다. Samsung Electronics가 이 지배적인 3인방을 완성합니다. 스토리지 (storage) 측면에서는 Sandisk (NASDAQ: SNDK)와 같은 플래시 메모리 (flash-memory) 제조사들도 동일한 흐름을 타고 있습니다. 이 그룹 전체를 하나의 보유 종목으로 소유하고 싶은 투자자라면, Roundhill Memory ETF (NYSEMKT: DRAM)가 이 기업들을 하나로 묶어 제공합니다.