AI 붐에 이제 가격표가 붙기 시작했다 — 그리고 Micron이 청구서를 보냈다: 오늘의 차트

Micron의 폭발적인 실적은 단순히 AI 거래(AI trade)를 부활시킨 것만이 아닙니다. 그것은 AI가 얼마나 비싸지고 있는지를 보여주었습니다.

메모리 칩 제조사인 Micron은 AI 수요가 공급 병목 현상(supply bottleneck)에 부딪히면서 가장 먼저 대가를 받고 있습니다. 더 어려운 질문은 다음에 누가 비용을 지불하느냐 하는 것입니다: 빅테크(Big Tech), 기기 구매자, 클라우드 고객, AI 사용자, 혹은 더 넓은 경제 전반일까요.

그 질문이 바로 Micron (MU) 주가가 급등하고 있음에도 불구하고 월스트리트(Wall Street)의 수익 전망치 기준으로는 여전히 저렴해 보이는 이유입니다.

주가수익비율, 즉 P/E (Price-to-earnings ratio)는 주가와 기업의 이익을 비교합니다. 낮은 P/E 비율은 투자자들이 이익 1달러당 더 적은 금액을 지불하고 있음을 의미합니다.

Bloomberg와 Yahoo Finance 데이터에 따르면, Micron은 향후 12개월 동안 월스트리트가 예상하는 이익의 약 9배 수준에서 거래되고 있습니다. 이는 위 차트에서 Nvidia (NVDA), S&P 500 (^GSPC), 그리고 Apple (AAPL), Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL), Microsoft (MSFT), Meta (META)보다 낮은 수준입니다.

이유는 간단합니다. 분석가들은 Micron의 이익이 폭발적으로 증가할 것으로 예상하기 때문입니다.

Micron은 회계연도 4분기 분기 매출을 약 500억 달러, 조정 주당순이익(adjusted earnings per share)을 약 31달러로 가이던스(guided)를 제시했으며, 이는 둘 다 월스트리트의 예상치를 훨씬 상회하는 수치입니다. 또한 이 회사는 84.9%의 매출총이익률(gross margin)을 기록했으며, 메모리 병목 현상이 심화됨에 따라 다음 분기 마진이 약 86%까지 상승할 수 있다고 밝혔습니다.

하지만 Micron의 이익 붐은 진공 상태에서 만들어지는 것이 아닙니다.

그것은 Apple의 부품 비용입니다. Nvidia 고객들의 구축 비용입니다. 빅테크(Big Tech)의 클라우드 및 AI 인프라 비용입니다. AI 거래는 이 기업들이 해당 청구서를 더 높은 기기 가격, 더 높은 소프트웨어 매출, 더 나은 광고, 또는 실질적인 생산성 향상으로 전가할 수 있을 때 성립됩니다.

Apple은 이미 그러한 압박의 한 버전을 보여주고 있습니다. 회사가 일부 Mac과 iPad의 가격을 인상한 후 목요일 주가가 6% 하락했는데, 이는 1년 만에 최대 하락폭입니다. 이는 Micron의 가격 결정력(pricing power)이 공급업체에게는 매우 유리하지만 구매자에게는 불편함을 준다는 것을 의미합니다.

Microsoft, Amazon, Alphabet의 경우, 그 청구서는 다른 경로를 통해 전달됩니다.

이들은 AI 인프라 (AI infrastructure)에 막대한 비용을 지출한 뒤, 클라우드 사용 (cloud usage), 기업용 소프트웨어 (enterprise software), 구독 (subscriptions), 광고 (ads), 그리고 AI 도구 (AI tools)를 통해 그 비용을 회수하려고 시도하고 있습니다. 고객이 비용을 지불한다면, 이러한 지출은 성장으로 전환될 수 있습니다. 하지만 고객이 반발한다면, 그 비용은 마진 (margins)과 감가상각 (depreciation)에 나타나게 됩니다.

더 넓은 시장의 흐름 (broader tape)은 이미 그 질문을 던지고 있습니다. Magnificent Seven은 Micron의 보고서 이후 목요일에 하락했으며, 약 9개월 전 처음 도달했던 수준 근처로 돌아왔습니다. 이는 여전히 AI 거래 (AI trade)를 주도하고 있는 그룹치고는 긴 정체기입니다.

이상적인 세상이라면, 최종 지불자는 생산성 (productivity) 그 자체여야 합니다.

만약 AI가 기업들이 더 많이 자동화하고, 더 많이 판매하며, 마진을 방어하는 데 도움을 준다면, 오늘의 하드웨어 청구서는 흡수될 수 있습니다. 하지만 그 보상이 지연되거나 과장된다면, 사이클은 여전히 과거의 방식대로 무너질 수 있습니다. 즉, 고객이 주문을 늦추고, 공급이 따라잡으며, 가격 결정력 (pricing power)이 무너지는 방식입니다.