주식 시장이 다시 기록적인 수준으로 올라섰습니다. 하지만 이 랠리가 여전히 증명해야 할 과제는 남아 있습니다.

S&P 500 (^GSPC)은 강세론자와 약세론자 모두를 좌절시켰던 수개월간의 반전 이후 돌파에 성공했습니다. 수요일의 완만한 하락으로 인해 화요일의 기록적인 종가보다 약간 낮은 수준에 머물렀습니다.

Nasdaq-100 (^NDX)과 반도체 주식들은 훨씬 더 빠르게 회복했습니다. PHLX Semiconductor Index (^SOX)는 수요일의 하락을 주도했음에도 불구하고 7월 29일 종가 대비 여전히 약 15% 상승한 상태입니다.

수요일의 후퇴는 더 많은 것을 드러내는 단계의 시작입니다. 광범위한 지수들은 이제 자신들의 돌파 구역을 방어해야 하며, 반도체는 여전히 상단의 강력한 저항에 직면해 있습니다.

Jim Bianco는 AI와 기술 분야를 둘러싼 비관적인 보고서와 팟캐스트가 쌓여있던 상황 이후, 이번 움직임을 "거대한 숏 커버링 (MEGA short cover)"이라고 불렀습니다. 그는 Nasdaq-100이 화요일까지 보여준 4일간의 상승세가 지난 20년 동안 가장 강력한 흐름 중 하나였다고 언급했습니다.

가장 큰 반등은 7월 29일 저점 이전에 가장 큰 타격을 입었던 주식들로부터 나왔습니다. 최근 저점에 진입할 당시 S&P 500에서 성과가 가장 좋지 않았던 하위 20% 그룹은 중앙값 기준 8% 반등한 반면, 최근 하락장에서 가장 잘 버텼던 그룹은 약 1% 하락했습니다.

반도체 분야에서도 이전의 낙폭 과대주들이 가장 잘 버텼던 주식들보다 약 3배 더 많이 상승했습니다.

이러한 반전은 흥미로운 시점에 일어났습니다.

Citadel은 연준(Fed) 회의와 최근 시장 저점으로부터 하루 뒤인 7월 30일에 Leopold Aschenbrenner의 Situational Awareness 펀드의 공개 주식 포트폴리오를 매수했습니다. 이 매수는 레버리지를 활용한 AI 포트폴리오가 막대한 손실을 입은 후 발생했던 눈에 띄는 오버행 (overhang, 잠재적 매도 물량)을 제거했습니다.

그럼에도 불구하고, 랠리는 숏 커버링 (short covering)으로 시작되어 계속 이어질 수 있습니다.

Citadel의 Scott Rubner는 "우리가 기다려온 기술적 재설정 (technical reset)이 대체로 이루어졌다"라고 썼습니다. "7월은 구조적인 강세장을 변화시킨 것이 아니라, 재설정했을 뿐입니다."

강제적인 매수세는 속도를 만들어낼 수 있습니다. 지속적인 랠리가 되기 위해서는 스퀴즈 (squeeze)가 사라진 후에도 투자자들이 계속해서 매수해야 합니다.

반도체 랠리는 진지하게 받아들일 만큼 충분히 광범위합니다. Yahoo Finance 바스켓에 포함된 61개 종목 중 57개가 7월 29일 이후 상승세를 유지하고 있으며, 종목의 중앙값은 약 15% 상승했습니다.

이는 반도체 주식들이 폭락하는 동안 나머지 시장은 버텨냈던 7월 말의 상황과는 극적인 반전입니다.

전반적인 랠리는 다시 한번 상위 종목에 집중되어 있습니다. 동일 가중 S&P 500 (equal-weighted S&P 500) 지수는 2% 미만 상승했으며, 지수 구성 종목의 중앙값은 1% 미만 상승했습니다.

Microsoft (MSFT), Nvidia (NVDA), Amazon (AMZN), 그리고 Alphabet (GOOG, GOOGL)은 7월 29일 이후 시가총액이 약 2.5조 달러 증가했습니다. Microsoft와 Nvidia가 각각 약 7,000억 달러를 기여했고, Amazon은 거의 5,000억 달러, Alphabet은 6,000억 달러 이상을 기여했습니다.

Apple (AAPL)은 반대로 움직이며 8% 하락하여 약 4,000억 달러의 시가총액을 잃었습니다.