AMD 주식을 보유한 사람이라면, 시장은 주가가 두 배로 뛰거나 반토막이 날 수 있는 미래를 가격에 반영하고 있으며, 당신은 그 전체적인 변동 폭에 노출되어 있습니다.

옵션 시장은 1년 후 Advanced Micro Devices (AMD)에 대해 극명하게 다르지만 모두 가능한 두 가지 미래를 보고 있습니다. 한 가지 시나리오에서는 화요일 기준 약 $580.91에 거래되는 주가가 $1188를 향해 치솟는 것입니다. 다른 시나리오에서는 $280 근처까지 하락하는 것입니다. 당신이 주식을 소유하고 있다면, 옵션을 거래하든 하지 않든 그 불확실성의 전체 범위를 떠안게 됩니다.

이것은 변동성이 큰 추측이 아니라, 시장에 직접적으로 반영된 리스크입니다. AMD의 1년 만기 옵션은 주가가 이 넓은 범위 내 어딘가에 안착할 확률이 68%임을 시사합니다. 상한선에 도달하면 약 104%의 수익을 의미하며, 하한선에 부딪히면 51%의 하락을 의미합니다. 이것이 바로 당신이 현재 포트폴리오에서 감당하고 있는 잠재적 변동성 (Volatility)입니다.

시장이 이러한 변동성을 일상적인 것으로 보는 이유

시장이 특별한 충격에 대비하고 있는 것일까요? 꼭 그렇지는 않습니다. 현재 이 주식의 내재 변동성 (Implied Volatility)은 72.8%로, 지난 1년 동안 실제로 기록한 67.7%의 변동성보다 약간 높은 수준입니다. 이는 옵션 트레이더들이 다가올 1년 동안의 큰 변동 가능성을 이 주식의 이미 격동적인 특성과 대략 일치하는 것으로 보고 있음을 시사합니다. 실제로 이 내재 변동성 수준은 자체적인 1년 범위 내에서 상위 100백분위수 (100th percentile)에 위치하며, 이는 시장이 이 일반적으로 변동성이 큰 주식이 보여준 최대치의 움직임을 가격에 반영하고 있음을 의미합니다.

불확실성을 주도하는 1,200억 달러 규모의 AI 질문

이러한 가격에 반영된 긴장감은 AMD의 미래에 대한 근본적인 논쟁에서 비롯됩니다. 낙관론(Bull case)은 서버 CPU 사업에 대한 경영진의 대폭 확대된 전망에 의해 힘을 얻고 있습니다. 최근 실적 발표(Earnings call)에서 회사는 "에이전틱 AI (Agentic AI)"의 탐욕스러운 컴퓨팅 수요에 힘입어 서버 CPU 시장이 "2030년까지 1,200억 달러 이상"으로 성장할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 이는 이전 예측보다 크게 증가한 수치이며, 2분기 서버 CPU 매출이 전년 대비 70% 이상 성장할 것이라는 가이던스(Guidance)의 근거가 됩니다.

하지만 급격한 하락의 가능성 또한 그만큼 실재합니다. 동일한 실적 발표에서 분석가들은 x86 및 신흥 ARM 기반 경쟁사들로부터 심화되는 경쟁에 대해 경영진을 압박했습니다. 더욱이, 곧 출시될 MI450 시리즈와 같은 회사의 자체 고용량 AI 가속기(AI accelerators)는 "기업 평균 미만"의 매출 총이익률(Gross margins)로 생산량이 증가할 것으로 예상됩니다. 여기에 "메모리 및 부품 비용 상승으로 인해 하반기 PC 출하량이 감소할 것"이라는 기대까지 더해지면, 불확실성을 초래하는 명확한 요인이 됩니다. 참고로, 트레이더들은 현재 하락 방어(Downside protection)를 위한 비용보다 상승 투기(Upside speculation)를 위해 약 2.4배 더 많은 비용을 지불하고 있으며, 이는 낙관론 쪽으로 약간 기울어진 상태임을 보여줍니다.