제약사의 급격한 주가 상승은 프리미엄 밸류에이션 (premium valuation)으로 이어졌으며, 이는 투자자들로 하여금 향후 성장 역량에 대해 의문을 갖게 만들고 있습니다.

AbbVie (ABBV) 주가는 지난 12개월 동안 40%의 수익률을 기록하며 급등했고, 52주 신고가 근처에서 거래되고 있습니다. 옆에서 지켜보는 사람이라면 누구나 전형적인 모멘텀 (momentum) 질문을 던지게 됩니다. 즉, 실제 비즈니스를 바탕으로 명확한 상승 추세에 있는 주식을 보며, 잠재적 구매자로서 아직 남은 가치가 있는지, 아니면 이미 티켓 가격에 전체 여정이 모두 반영되어 버린 것인지 묻게 되는 것입니다.

이 상승세는 실체가 있습니다. 열린 질문은 이 가격에 구매할 수 있는 여력이 남아 있느냐 하는 것입니다.

이 엔진은 단순한 기대감 그 이상으로 작동하고 있습니다.

AbbVie의 모멘텀은 투기적이지 않습니다. 지난 1년간 이 회사의 영업이익률 (operating margin)은 33%로, S&P 500의 중앙값인 18.4%를 압도했습니다. 영업현금흐름 마진 (operating cash flow margin) 또한 시장의 22%와 대비되는 34%를 기록하며 유사한 효율성을 보여줍니다. 이는 우연이 아닙니다. 이 회사의 3년 평균 영업이익률은 27%라는 건전한 수치를 유지하고 있습니다.

이러한 재무적 힘은 면역학 (immunology) 프랜차이즈의 성공적인 전환에서 비롯되었습니다. 기존 약물인 HUMIRA가 바이오시밀러 (biosimilar) 경쟁에 직면함에 따라, 새로운 블록버스터 (blockbuster) 제품들이 주도권을 잡았습니다. 가장 최근 분기에 Skyrizi 매출은 29% 급증하여 45억 달러를 기록했고, Rinvoq 매출은 20% 성장하여 21억 달러를 기록했습니다. 파이프라인 (pipeline) 또한 성과를 내고 있습니다. 최근 크론병 (Crohn's disease) 연구 데이터에 따르면, Skyrizi와의 병용 요법이 단독 요법에 비해 내시경적 관해 (endoscopic remission)율을 두 배로 높일 수 있음을 보여주었습니다.

이 여정에 참여하려면 프리미엄 티켓이 필요합니다.

시장은 이러한 품질을 인지하고 있으며, 그에 따라 가격을 책정하고 있습니다. AbbVie는 주가수익비율 (P/E multiple) 126.3배에 거래되고 있으며, 이는 S&P 500의 중앙값인 24.2배와 비교했을 때 극명한 프리미엄을 보여줍니다. 주가매출비율 (P/S multiple) 7.3배 또한 시장 중앙값인 3.3배를 훨씬 상회합니다. 여기에는 할인 요소가 없습니다. 구매자들은 그들이 보고 있는 성과와 기대하는 성장에 대해 비용을 지불하고 있는 것입니다. 이러한 종류의 밸류에이션 (valuation)은 AbbVie에만 국한된 것이 아닙니다. 또 다른 분석에서 언급했듯이, LLY 또한 모멘텀 (momentum)을 보유하고 있으며, 그 주식의 가격 또한 관건입니다.

이러한 수준에서 매수를 고려하는 구매자에게 솔직한 걸림돌은 경쟁의 엄청난 강도입니다. 면역학 (immunology) 및 종양학 (oncology) 분야는 의학계에서 가장 혁신적이면서도 경쟁이 치열한 두 분야입니다. AbbVie의 현재 제품들이 시장을 선도하고 있지만, 업계 전반의 개발 속도는 끊임없이 몰아치고 있습니다. 경쟁사의 돌파구나 주요 파이프라인 (pipeline) 자산의 임상적 차질은 오늘날의 프리미엄 밸류에이션을 뒷받침하는 성장 서사에 도전이 될 수 있습니다. 단일 종목보다는 테마 전체에 베팅하는 것을 선호하는 투자자라면, XLV와 같은 헬스케어 ETF가 더 넓은 노출 (exposure)을 제공합니다.