7월 말, 반도체 역대급 변화가 옵니다
(한동희)

• SK하이닉스 2분기 디램 단가가 예상보다 낮게 나오자 장기 계약 때문에 비싸게 팔 기회를 놓친 것 아니냐는 걱정이 퍼짐

• 빅테크의 가격 저항이 시작됐고 업황이 꼭지를 찍은 것 아니냐는 불안감까지 겹치면서 주가에 부담이 됨

• 장기 공급 계약은 고객사마다 물량, 기간, 패널티 조건이 달라 단가 하나만 보고 판단하기 어려움

• 가격을 조금 양보했다면 대신 더 많은 물량이나 더 긴 계약, 파트너십 강화 같은 실리를 챙겼을 가능성이 높음

• SK그룹이 국내 대규모 AI 데이터센터 사업을 준비 중이라 빅테크와의 관계 유지가 전략적으로 필요했던 상황임

• 6월부터는 빅테크가 현금 흐름을 넘어서는 AI 투자를 계속 감당할 수 있느냐는 우려가 고금리와 맞물려 커짐

• 물가 지표가 낮아지며 금리 인하 기대가 생긴 점은 투자 여력 측면에서 긍정적인 신호임

• 지금의 AI 투자는 멈추는 순간 도태되는 구조라 기업이 스스로 투자를 끊기 어려운 판임

• 앞으로는 투자 금액 자체보다 AI 로드맵을 제대로 이행하고 효율을 증명하는지가 더 중요해짐

• 메타의 인프라 발표 이후 AI 인프라가 벌써 초과 공급 아니냐는 의문도 나옴

• 진짜 초과 공급이라면 GPU 렌탈 가격이 떨어져야 하는데 실제로는 계속 오르고 있음

• 메모리 가격과 현물가도 상승세라 공급 과잉 신호로 보기 어려움

• 메타의 행보는 확보한 컴퓨팅 자원을 다른 방식으로 수익화해 현금 흐름을 관리하려는 영리한 전략에 가까움

• 하드웨어 쪽에서는 구글 TPU 같은 자체 칩과 벤더 파이낸싱이 등장하며 엔비디아 독점 구도에 경쟁이 붙음

• 훈련에서는 엔비디아가 절대적이었지만 추론 사이클로 넘어가면 다변화되는 게 자연스러운 흐름임

• 경쟁이 심해져도 AI 시장 전체가 커지는 속도가 빨라 엔비디아 점유율이 급락한다고 보기 어려움

• 효율적인 하드웨어와 토큰 비용 하락은 잠재 수요를 깨워 시장을 키우는 과정임

• 정말 위험한 순간은 시장 성장이 멈출 때인데 지금은 그런 단계가 전혀 아님