4340억 달러 쓰고도 이익률이 안 무너져 보이는 이유. 현금은 지금 나가는데 비용은 5~6년에 걸쳐 찍히기 때문입니다.

미국 대형 클라우드 4사(마이크로소프트·알파벳·아마존·메타)가 2026년 3월까지 최근 1년 동안 설비에 쏟아 부은 돈은 약 4340억 달러입니다. 같은 기간 손익표에 잡힌 감가상각은 약 1490억 달러 수준. 거의 3배 갭입니다. 서버는 대개 5~6년, 건물은 더 긴 기간에 나눠 비용으로 인식되니까요. 올해 가이던스를 합치면 설비투자 규모는 7000억 달러 전후까지 커질 수 있습니다.

그래서 이익률이 버티는 장면만 보고 "AI 투자가 이미 회수로 증명됐다"고 읽으면 과합니다. 손익표가 여유 있어 보이는 건 수요 확정이 아니라, 투자 속도가 손익 인식 속도를 앞지르는 회계 시차일 수 있습니다.

한국 쪽 함의는 바로 붙습니다. 하이닉스·삼성으로 가는 메모리·패키징 수요 시그널은 이 설비투자 쪽입니다. 반대로 2027~28년 감가 비용이 손익에 본격 붙으면, 그때부터는 주문 내구력이 먼저 시험대에 오릅니다.

공급망 판단은 지금 돈 나가는 속도만 보지 말고, 그 비용이 손익에 붙는 시점을 같이 봐야 합니다.