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핵심 요약:

• 지방채(Munis)는 기록적인 발행 규모가 3년 연속 이어질 것으로 시장이 전망함에 따라, 2026년 초의 부진을 딛고 반등했습니다.
• 중기 지방채(Intermediate munis)는 현재 정부 머니마켓펀드(Money market funds) 대비 150~200 베이시스 포인트(basis points)의 수익률 우위를 제공합니다.
• MNBD는 2022년 5월 출시 이후 벤치마크 대비 458 베이시스 포인트를 상회하는 성과를 기록했습니다.

SS&C ALPS Advisors와 Brown Brothers Harriman & Co.의 발표자들은 현재의 수익률이 중기 지방채(Intermediate munis)에서 소득 기회를 창출하고 있다고 말했습니다. 이들은 또한 가장 친숙한 채권 유형 너머를 보려는 투자자들에게 간과된 시장 틈새(niches)가 추가 수익률을 제공한다고 덧붙였습니다.

많은 투자자가 지방채 시장의 규모를 과소평가할 수 있습니다. 화요일 웹캐스트(webcast) 진행 중 실시된 설문조사에서 참석자의 절반 이상이 시장 규모를 4.5조 달러라고 정확히 답변했습니다.

BBH의 채권 팀 공동 책임자이자 지방채 수석 포트폴리오 매니저인 Greg Steier는 시장이 3년 연속 기록적인 신규 발행을 달성할 궤도에 있다고 말했습니다. 그는 또한 지난 2년 이상의 기간 동안 약 1,500억 달러가 지방채 펀드와 ETF로 유입되었다고 덧붙였습니다.

금리 전망 또한 배경의 일부입니다. 시장은 2026년에 진입하며 연방준비제도(Federal Reserve)의 금리 인하를 두 차례 반영했습니다. Steier는 그 관점이 이후 2027년 중반 이전에 두 차례의 금리 인상이 예상되는 것으로 바뀌었다고 말했습니다. 중동 지역의 적대 행위는 인플레이션과 경제 성장 모두에 동시에 압력을 가하며 연준(Fed)의 향후 경로를 복잡하게 만들었습니다.

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Steier는 최고 세율 구간에 있는 투자자들에게 중기 지방채(Intermediate munis)가 현재 정부 머니마켓펀드(Money market funds) 대비 수익률 우위를 제공한다고 말했습니다. 세전 환산(pre-tax equivalent) 기준으로 그 격차는 150~200 베이시스 포인트에 달합니다. 더 긴 만기(maturities)를 감수할 수 있는 투자자는 20년 만기 지방채에서 4%에 가까운 수익을 얻을 수 있습니다. 이는 세전 환산 기준으로 거의 7%에 해당합니다.

간과된 지방채에서 수익률 찾기

지방채(Muni) 시장의 역학 관계는 액티브 매니저(active managers)들에게 추가 수익을 얻을 수 있는 기회를 제공합니다. 기관이 아닌 개인 투자자들이 소유 기반을 주도하고 있습니다. 수요는 구매자의 거주 주(state)에서 발행된 높은 신용 등급의 일반 의무 채권(general obligation bonds)과 같이 익숙한 채권 유형에 집중됩니다. Steier는 이러한 집중 현상으로 인해, 시장에서 덜 알려진 영역들이 신용 품질(credit quality)이 보장하는 수준보다 더 높은 수익률을 제공한다고 말했습니다.

논의된 사례 중 하나는 주택 채권(Housing bonds)이었습니다. 주 정부 주택 당국은 주로 저소득 및 중산층 구매자를 위한 모기지(mortgages) 자금을 조달하기 위해 채권을 발행합니다. BBH가 추적하는 프로그램의 기초 대출(underlying loans) 중 85%에서 90% 사이가 연방 정부의 보증을 받고 있다고 Steier는 설명했습니다. 이러한 품질에도 불구하고, 이 채권들은 일반적으로 일반적인 지방채(generic munis)보다 90~100 베이시스 포인트(basis points) 더 높은 수익률을 지급합니다.