헤지펀드 투자자, 현재의 AI 붐은 1999년 닷컴 버블에 비하면 '아무것도 아니다'라고 주장

핵심 요약

Gavin Baker는 OpenAI 및 Anthropic과 같은 AI 리더들이 "매우 실질적인 비즈니스(extraordinarily real businesses)"라고 주장하며, 1999년 스타일의 대규모 붕괴는 가능성이 낮다고 말합니다.

Baker는 시장 전반의 10-20% 조정이 발생할 경우, 하이 베타 (high-beta) AI 주식들은 30-40%의 하락을 겪을 수 있으며, 이는 최근 매수자들에게 특히 고통스러울 수 있다고 경고합니다.

CMGI는 매출이 전혀 없는 상태에서 6개월 만에 2달러에서 2,000달러로 급등했다가 붕괴했으며, 이는 오늘날의 AI 시장과 극명한 대조를 이룹니다.

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오늘날의 AI 랠리가 닷컴 버블을 닮아가기 시작했다는 우려가 커지는 가운데, 헤지펀드 투자자인 Gavin Baker는 최근 All-In Podcast 출연 중 그러한 비교에 반박했습니다. Baker는 오늘날의 AI 붐이 1999년과 비교했을 때 "일종의 완만한 사인파(sine wave)와 같은 롤러코스터"라고 주장했습니다. 공동 진행자인 David Friedberg는 1990년대 후반의 시장을 "너무 많은 약물을 복용한 금요일 밤의 라스베이거스"라고 묘사하며 그 대조를 더욱 날카롭게 만들었습니다.

Baker의 핵심 논거는 닷컴 붕괴와 평행 이론을 끌어오는 투자자들이 오늘날의 시장을 잘못된 시기와 비교하고 있다는 것입니다. 1999년 버블을 부양했던 많은 기업들과 달리, 그는 오늘날의 AI 리더들은 실제 제품, 고객, 그리고 매출을 보유한 "매우 실질적인 비즈니스(extraordinarily real businesses)"라고 말합니다. 그의 관점에서는 1990년대 후반의 투기적인 IPO 열풍보다 2021년이 오늘날의 환경과 훨씬 더 유사한 비교 대상입니다.

이것이 1999년이 아닌 이유: "실질적인 비즈니스" 논거

Baker의 구분이 중요한 이유는 버블 여부가 실제 비즈니스가 주식 시장과 IPO 사이클을 주도하고 있는지에 달려 있기 때문입니다. 그는 현재 사이클의 중심축이 되는 이름으로 Anthropic, OpenAI, 그리고 SpaceX를 구체적으로 지목했습니다. 참고로, OpenAI는 최근 라운드에서 약 5,000억 달러의 가치를 인정받은 것으로 알려져 있으며, SpaceX는 약 1조 7,500억 달러의 가치를 기록할 것으로 예상됩니다. 이러한 기업들은 매출을 창출하고, 기업용 계약을 체결하며, 대규모로 제품을 공급하고 있습니다.

2026년 6월 5일 기준, CBOE 변동성 지수(Volatility Index, VIX)는 21.51을 기록하고 있으며, 이는 불확실성이 높아진 구역(elevated-uncertainty zone)에 속하지만 공포(panic) 수준에는 훨씬 못 미치는 수치입니다. 이 지수의 12개월 평균은 18.116이며, 2026년 3월 27일에 기록한 최고치는 31.05에 불과했습니다. 실제 1999-2000년의 자산 매각(unwind) 기간 동안에는 VIX가 정기적으로 40을 넘어섰으며, 이는 극심한 공포와 불확실성을 나타냈습니다.

CMGI의 교훈적 사례

David Friedberg는 그 시대의 가장 생생한 몰락 사례 중 하나를 들어 대조를 이루었습니다. CMGI는 매출이 거의 없던 기업이었으나, 주가가 6개월 만에 2달러에서 2,000달러까지 치솟았다가 2년 후 파산했습니다.

그는 진정한 버블이란 기초 사업(underlying business) 측면에서 보여줄 것이 거의 없는 주식의 가격이 포물선형(parabolic)으로 급등하는 형태라고 주장합니다. All-In 패널의 논점은 오늘날의 AI 리더들이 그러한 패턴과는 근본적으로 다르다는 것입니다.