하이퍼스케일러 부채가 경고 신호를 보내고 있어, Apollo가 주의를 주다

인공지능(AI) 붐을 이끄는 거대 클라우드 컴퓨팅 기업들이 발행한 법인 부채가 위험해지고 있다고 사모펀드 회사 Apollo Global Management가 수요일에 경고했습니다.

하이퍼스케일러가 발행하는 채권에 대한 신용부도스와프(Credit Default Swaps, CDS)와 같은 위험 보험 계약 비용이 비싸지고 있는데, 이는 은행들이 채권 발행 증가에 따라 헤지(hedging)를 더 많이 하기 때문이 아닙니다. Apollo의 수석 이코노미스트 Torsten Slok은 수요일 메모에서 이렇게 썼습니다.

슬록은

1996년 통신법(Communications Act)의 섹션 230은 국립 검찰 총장 협회(National Association of Attorneys General)에 따르면 “인터넷 플랫폼이 제3자 콘텐츠의 발행자로 취급되지 않을 것이며”, “플랫폼이 사용자 게시물 콘텐츠에 대해 책임을 지지 않을 것”이라고 명시하고 있습니다.

알퍼트(Alpert)는 “은행들은… 요새화된 대차대조표를 구축했습니다. 그들은 상당한 자본 완충액을 확보했으며, 모기지 위기 때보다 노출도가 훨씬 더 다각화되었습니다. 시장이 신용 위험을 바라보는 방식 측면에서 해답은 바로 여기에 있을 수 있습니다”라고 말했습니다.

걱정하기에는 이르다

기술 투자자들은 하이퍼스케일러(hyperscalers)의 마진이 증가하고 있어 부채 발행을 정당화하며, CDS 스프레드 확대에 대해 걱정할 시기가 아니라고 말합니다.

프리덤 캐피털 마켓츠(Freedom Capital Markets)의 기술 리서치 책임자인 폴 미크스(Paul Meeks)는 “[하이퍼스케일러들이] 2027년과 2028년에 그들의 용량을 충분히 의미 있게 추가하지 못하기 때문에 이것이 어떻게 전개될지 알 수 없습니다. 우리는 마진에서 긍정적인 전환을 보기 시작하고 있으며, 만약 우리가 [이것]을 계속 본다면 우려는 줄어들 것입니다”라고 말했습니다.

팩트셋(FactSet)에 따르면 알파벳(Alphabet)은 선행 부채 대 자본 비율(forward debt-to-equity ratio)이 13%이고 선행 자유 현금 흐름(forward free cash flow)은 마이너스 257억 달러입니다.

아마존(Amazon)은 부채 대 자본 비율이 23%이고 자유 현금 흐름은 마이너스 300억 달러입니다. 메타 플랫폼스(Meta Platforms)는 부채 대 자본 비율이 34%이고 자유 현금 흐름은 마이너스 257억 달러입니다. 마이크로소프트(Microsoft)는 부채 대 자본 비율이 7.34%이고 자유 현금 흐름은 플러스 334억 달러입니다.

경제학자들은 또한 Apollo가 수요일에 신용 부도 스와프(credit default swaps)에 대해 경고한 점을 감안하여 하이퍼스케일러들의 신용 상황에도 면밀히 주시하고 있습니다.

Center for Economic and Policy Research의 설립자인 Dean Baker는 "문제는 CDS 투자자들이 전 세계에서 가장 정교한 투자자들(아마도 틀렸지만, 확실히 깊이 파고드는)임에도 불구하고, 세상에서 가장 수익성이 높은 기업들의 부채에 훨씬 더 큰 위험을 부여하고 있다는 점입니다."라고 말했습니다. "그들은 AI 회사들이 자신들의 약속을 이행하지 못할 상당한 위험이 있다고 명백하게 생각합니다."