도널드 트럼프(Donald Trump)의 7월 8일 스페인과의 무역 중단 명령은 아직 에너지 금수 조치(energy embargo)로 이어지지는 않았으나, 마드리드(Madrid)는 이를 더 이상 정치적 연극으로 치부할 수 없게 되었습니다. 이는 2026년 3월 이후 두 번째로 발생한 위협으로, 이번에는 스페인이 GDP의 5%를 국방비로 지출하겠다는 약속을 거부하고 이란에 대한 미국의 작전을 지원하지 않기로 결정함에 따라 스콧 베센트(Scott Bessent) 재무장관에게 직접 전달되었습니다. 현재 워싱턴(Washington)은 타겟이 될 수 있는 제품들을 검토 중인 것으로 알려졌으나, EU 관세 규정은 단일 회원국을 블록의 공동 무역 정책으로부터 격리하는 것을 불법으로 규정하고 있습니다. 스페인은 중동 위기를 포함한 지난 2년 동안, 자신을 상대로 무역을 무기화하겠다고 위협하는 바로 그 국가에 대한 의존도를 높여왔습니다.

이러한 노출은 원유(crude oil)에서 가장 먼저 나타납니다. 미국은 2025년에 스페인에 하루 평균 약 250,000 b/d(총 120만 b/d 중)를 공급했으며, 대부분 WTI Midland이었고, 최근에는 멕시코와 함께 스페인의 최대 공급원으로 교차하며 역할을 해왔습니다. 스페인의 원유 구성(crude slate)은 브라질, 나이지리아, 리비아, 카자흐스탄으로부터 상당한 양의 배럴이 유입되는 등 비교적 다변화되어 있어 완전한 부족 사태가 발생할 가능성은 낮습니다. 하지만 그렇다고 해서 미국 공급의 상실이 고통스럽지 않은 것은 아닙니다.

호르무즈 해협 (Strait of Hormuz)의 실질적인 폐쇄로 중동 무역이 중단되었을 때, 스페인의 원유 수입량은 4월 기준 전년 대비 15.8% 증가했습니다. 이러한 혼란으로 인해 유럽 시장 내 정제 제품 (refined products) 부족 현상이 발생하면서, 정제 제품 크랙 스프레드 (refined products crack spreads)는 수십 년 만에 최고치로 치솟았고, 스페인의 정유사들은 생산량을 최대화했습니다. 6월까지 수입량은 전년도 107만 b/d에서 약 125만 b/d로 상승했습니다. 스페인은 이라크(4월에 사실상 사라진 평균 약 100,000 b/d)를 제외하고는 수입 구성 (import slate)에서 중동산 원유 비중이 높지 않았던 운이 좋은 국가 중 하나였습니다. 카자흐스탄 CPC 블렌드 (CPC Blend) 반입량은 4배 증가하여 약 140,000 b/d에 달했고, 멕시코산 공급량은 90,000 b/d에서 155,000 b/d로 증가했습니다. 이러한 맥락에서 미국산 원유는 풍부하고, 지리적으로 접근 가능하며, 왜곡된 중동 시장이 아닌 WTI를 기준으로 가격이 책정되기 때문에 스페인의 중추적인 역할을 하게 되었습니다.

스페인의 모든 정유사 중 Repsol이 가장 큰 구매자입니다. Repsol은 스페인 전체 증류 능력의 약 62%에 해당하는 약 896,000 b/d 규모의 스페인 내 5개 정유소를 운영하고 있습니다. 화물 추적 데이터 (cargo-tracking data)에 따르면 Repsol은 스페인 내 미국산 원유의 주요 수입업자로 나타납니다. 원유는 미국에서 구매되어 Repsol 소유의 정유소로 인도됩니다. WTI Midland은 가볍고 단맛이 나는 (light, sweet) 품질 덕분에 가공이 용이하여 시장을 지배하고 있습니다. 또한 Repsol은 더 복잡한 공정을 가진 Cartagena 및 Petronor 공장을 위해 미국 걸프 (US Gulf) 터미널과 Southern Green Canyon (미국산 중질 산성 (medium-sour) 등급)을 통해 운송되는 캐나다산 중질 산성 (heavy sour) Cold Lake Blend를 도입해 왔으며, 이곳에서는 가벼운 WTI 원유와 더 무거운 캐나다 및 미국산 옵션이 균형을 이룹니다. 따라서 공급 중단이 발생할 경우, 개별 정유소의 구성 (refinery configurations)에 맞춰 가벼운 단맛 원유 (light sweet)와 할인된 중질 산성 (heavy sour) 원유의 적절한 조합을 찾아내야 할 것입니다.