Amazon은 목요일 예상치를 상회하는 2분기 실적을 발표했으며, 투자자들은 그 결과에 열광했습니다. 순매출은 20% 증가했으며, 클라우드 매출이 특히 눈에 띄는 밝은 지점으로 나타났습니다. 이러한 긍정적인 결과의 조합은 시간 외 거래에서 Amazon의 주가를 거의 10% 상승시키기에 충분했습니다.

결정적으로, 투자자들이 기업들이 지출을 억제하기를 원한다는 통념에도 불구하고, Amazon은 데이터 센터 지출을 늦추지 않고 있습니다.

특히 한 항목은 인프라에 투자하려는 Amazon의 갈망을 잘 보여줍니다. Amazon은 6월 30일 종료된 회계연도 동안 부동산 및 장비(GPU, 천연가스 터빈, 토지 등을 포함하는 범주)에 1,730억 달러를 지출했으며, 이는 전년도의 1,076억 5,000만 달러에서 증가한 수치입니다.

또한 Amazon은 비용 충당을 위해 현금 보유액을 사용하기 시작했음에도 불구하고, 2026년 자본 지출(capex) 전망치를 2,000억 달러에서 2,200억 달러로 상향 조정했습니다. 이 회사는 12개월 전보다 76억 달러 적은 현금으로 분기를 마감하며, 올해 첫 마이너스 잉여현금흐름(free cash flow)을 기록했습니다.

정상적인 상황이라면 급증하는 비용은 투자자들이 받아들이기 힘든 고통스러운 일이 될 것입니다. 하지만 Amazon에는 지출을 정당화하는 데 도움이 되는 수익 엔진이 있습니다. AWS 매출은 전년 대비 37% 증가하여 이번 분기에 420억 달러를 기록했습니다. 단순 산술적으로는 자본 지출(capex)을 상쇄하기에 충분하지 않지만, 이는 수요가 공급과 함께 성장하고 있음을 보여줍니다. 데이터 센터 착공부터 용량을 판매하기까지 수년의 시차가 있다는 점을 고려하면, 이는 투자자들에게 안심을 주는 요소입니다.

결정적으로, Amazon의 AI 전략은 대규모 데이터 센터를 구축하는 것에 국한되지 않습니다. 이 회사는 또한 Trainium 및 Graviton 프로세서와 같은 칩에 대해서도 진지한 장기적 베팅을 하고 있습니다. 이러한 프로젝트들은 자본 지출(capex) 수치에는 나타나지 않지만, 회사의 클라우드 비즈니스 마진을 의미 있게 개선할 수 있습니다.

"우리는 AI 비즈니스가 이전의 핵심 비즈니스에서 보았던 것과 매우 유사한 마진 궤적(margin trajectory)을 따르는 것을 보고 있습니다,"라고 Jassy는 회사의 2분기 실적 발표(Q2 earnings call) 중에 말했습니다. "AWS와 Amazon Bedrock은 자체적인 프런티어 모델(frontier model) 없이도 매우 성공적인 비즈니스를 운영할 수 있는데, 그 이유는 모든 것을 지배할 단 하나의 모델은 존재하지 않을 것이기 때문입니다."

이러한 역학 관계는 Amazon에만 국한된 것이 아닙니다. 우리는 Microsoft와 Google에서도 유사한 패턴을 보았으며, 이들의 주가 또한 강력한 클라우드 매출을 발표한 후 급등했습니다. 마찬가지로, 상당한 자본 지출(capex)을 기록하면서도 명확한 수익원이 없는 Meta와 같은 기업들은 여전히 투자자들로부터 강한 회의론을 경험하고 있습니다. 이번 주 분기 실적을 발표한 후 Meta의 주가는 8% 하락했는데, 이는 투자자들이 회사의 현금 흐름 압박(cash flow crunch)과 지속적인 지출에 집중했기 때문입니다.