테슬라가 역대 최고의 2분기 인도량을 기록했습니다. 7월 22일에 실제로 주가를 움직일 단 하나의 숫자를 공개합니다.

Tesla (NASDAQ: TSLA) 투자자들은 이미 2분기의 주요 수치를 알고 있습니다. 이 전기차 및 에너지 기업은 이달 초에 해당 기간 동안 480,126대의 차량을 인도했으며, 이는 전년 대비 약 25% 증가했고 역사상 어떤 분기보다 많은 수치입니다. 또한, 전년 동기 대비 약 41% 증가한 13.5기가와트시(GWh)의 에너지 저장 제품도 배치했습니다.

투자자들이 아직 모르는 것은 이 기록적인 인도량이 Tesla의 수익성에 어떤 영향을 미쳤는지입니다. 그 답은 현지 시간으로 7월 22일 수요일, 회사가 시장 마감 후 2분기 실적을 발표하고 이어지는 경영진 웹캐스트가 진행될 때 공개됩니다.

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주가가 이날 $394.46으로 마감하며 연초 대비 약 12% 하락한 가운데, Tesla는 약 1조 5천억 달러의 시가총액을 보유하고 있으며 주당 수익의 약 360배에 거래되고 있습니다. 이러한 프리미엄을 지불하는 투자자들은 인도량 수치를 보고 구매하지 않습니다. 그들은 Tesla가 이 모든 물량을 어떻게 수익으로 전환할 수 있는지에 대한 증거를 필요로 합니다.

그렇기 때문에 저는 다음 주 보고서의 다른 어떤 항목보다 '규제 크레딧 판매를 제외한 자동차 총이익률(automotive gross margin excluding regulatory credit sales)'이라는 한 줄이 더 중요하다고 생각합니다.

4분기 연속 성장세

Tesla의 핵심 수익성은 이미 1년 동안 조용히 개선되었습니다. 규제 크레딧을 제외한 회사의 자동차 총이익률은 2025년 1분기에 12.5%였습니다. 이는 2분기에는 15%로 상승했고, 3분기에는 15.4%, 4분기에는 17.9%, 그리고 2026년 1분기에는 19.2%를 기록했습니다.

이는 네 분기에 걸친 연속적인 확장세를 의미합니다.

이 지표는 테슬라가 다른 자동차 제조사에 판매하는 배출권(emissions credits)인 규제 크레딧을 제외하기 때문에 주목할 만합니다. 이 수익은 거의 순수익에 가깝지만, 차량 제작의 경제성을 전혀 보여주지는 못합니다. 게다가 그 기여도는 어차피 줄어들고 있습니다. 크레딧은 2025년 1분기에 테슬라의 자동차 총이익률(automotive gross margin)에 3.7%포인트를 더했지만, 1년 후에는 겨우 1.9 포인트 증가시켰습니다.

하지만 이 상승세에는 주의할 점이 있습니다. 테슬라는 1분기 실적에 보증 조정 및 관세 관련 일회성 이익(one-time benefits)이 포함되어 있어 자동차 마진과 4.2%의 영업이익률(operating margin) 모두를 끌어올렸다고 밝혔습니다.

따라서 7월 22일 보고서는 두 가지 일을 동시에 보여줘야 합니다. 기록적인 판매량에서도 마진이 약 19% 수준을 유지했다는 것, 그리고 이를 일회성 도움 없이 달성했음을 입증해야 합니다.