지난 10년 동안 가장 큰 규모의 사모펀드(PE) 바이아웃 펀드들은 규모가 작은 동료 펀드들에 비해 지속적으로 저조한 성과를 기록해 왔습니다. 이는 투자자와 분석가들에게 메가 펀드(mega-funds)에 투자하는 것이 중소형 시장(middle-market) 수단과는 근본적으로 다르다는 신호를 보내고 있습니다.

우리의 최신 분석 노트는 이 두 가지 유형의 사모펀드(PE) 바이아웃 간에 나타나는 새로운 차이점을 분석하고, 이것이 거래 경제성(deal economics)과 펀드 수익률에 어떤 영향을 미치는지 설명합니다.

우리의 매니저 스코어링 프레임워크(manager scoring framework)는 업계의 대표적인 이름들의 성과가 하락하고 있음을 보여줍니다. 최근 빈티지(vintages)의 자본 가중 평균(capital-weighted average)이 모든 바이아웃 펀드의 중앙값(median) 아래로 떨어졌습니다.

이 매니저들은 2000년대와 2010년대 초반까지 LP(유한책임출자자)들에게 탁월한 수익을 제공했으며, 이는 50억 달러 이상의 펀드로 이어지는 플라이휠(flywheel) 효과를 창출했고, 일부 기업들에게는 운용사의 상장(public listing)으로 이어지기도 했습니다.

이러한 매니저들이 성장함에 따라, 그들의 인센티브와 기회 모두 변화했습니다. 수억 달러, 심지어 수십억 달러에 달하는 수표를 발행하는 것은 잠재적 타겟의 차원이 다른 세계를 열어줍니다. 이러한 기업들은 이미 정교한 경영진과 최적화된 운영 체계를 갖추고 있어, 바이아웃 매니저가 운영 측면에서 추가할 수 있는 가치는 적습니다. 대신, 이 펀드들은 거대한 매크로 베팅(macro bets)을 하고 그들의 규모를 활용하여 포트폴리오 기업의 매출을 견인합니다.

한편, 수천 명의 중소형 시장 투자자들은 바이아웃 매니저들이 수십 년 동안 사용해 온 것과 동일한 플레이북(playbook)을 가지고 여전히 고군분투하고 있습니다. 이들의 성과는 변동성이 더 크며, LP들이 진정한 알파(alpha) 창출 능력을 갖춘 매니저를 식별하기 위해 노력을 기울여야 합니다. 하지만 이를 제대로 파악한 LP들은 메가 펀드들이 단순히 따라올 수 없는 수익을 거두고 있습니다.

이 기사는 원래 PitchBook News에 게재되었습니다.