Wood Mackenzie는 유가가 배럴당 평균 90달러를 기록할 경우, 글로벌 업스트림 (Upstream) 석유 및 가스 부문이 2026년에 4,950억 달러의 잉여 현금 흐름 (Free Cash Flow)을 창출할 수 있다고 현재 추정하고 있습니다. 이는 60달러 유가 가정을 바탕으로 했던 이전 전망치의 두 배가 넘는 수치입니다. 이러한 수정은 중동 분쟁으로 촉발된 유가의 급격한 상승에 따른 것이며, 규율 있는 현금 창출의 해가 될 것으로 예상되었던 상황을 최근 몇 년 사이 업계에서 가장 수익성이 높은 횡재 (Windfall)의 해로 바꾸어 놓았습니다. 하지만 이러한 이익은 세계 최대 생산자들에게 집중될 것이며, Wood Mackenzie가 조사한 49개의 국영 및 국제 석유 기업들이 전체 금액 중 2,720억 달러를 차지할 것으로 예상됩니다.

Wood Mackenzie는 이번 분쟁으로 인해 글로벌 석유 생산량이 최소 3% 감소할 것으로 예상하며, 이 중 이라크가 하루 약 300만 배럴의 생산량 손실을 차지할 것으로 보고 있습니다. 또한 카타르의 인프라 피해로 인해 글로벌 LNG 공급이 2% 감소할 것으로 전망됩니다. 강화된 현금 흐름 전망이 업계의 장기적인 생산 궤적을 바꾸지는 않습니다. Wood Mackenzie는 추적 중인 155개 업스트림 기업의 평균 생산량이 2030년에서 2040년 사이에 30% 감소할 것으로 예측하며, 70개 이상의 생산자가 상당한 신규 투자를 하지 않는 한 50% 이상의 감소에 직면할 것이라고 전망합니다.

그러나 WoodMac은 에너지 기업들이 예상치 못한 현금 유입에도 불구하고 자본 규율 (Capital Discipline)을 유지할 가능성이 높다고 말합니다. 이사회들이 재무제표 (Balance Sheet)의 건전성과 부채 상환 (Deleveraging)을 우선시함에 따라, 자본 지출 (Capex) 예산은 대체로 평이한 수준을 유지하는 반면 자사주 매입은 5% 감소할 것으로 예상됩니다.

한편, 에너지 기업들은 매력적인 석유 및 가스 자산을 매입하기 위해 초과 현금을 계속 투입할 것으로 예상됩니다. 상류 부문 (Upstream) M&A는 올해 상반기에 2년 만에 최고치를 기록했으며, 여기에는 Shell Plc (NYSE:SHEL)의 ARC Resources에 대한 160억 달러 규모의 인수, Devon (NYSE:DVN)과 Coterra의 250억 달러 규모 합병, 그리고 Mitsubishi (OTCPK:MSBHF)의 Aethon에 대한 75억 달러 규모 인수가 포함됩니다. 거래 주도자들은 공급망 보안을 보장하기 위해 안정적이고 저비용인 지역과 천연가스/LNG 자산을 점점 더 우선시하고 있습니다.

"석유 및 가스 부문에 영향을 미치는 격동적인 거시적 힘에 대한 기업들의 대응에서 아마도 가장 시사하는 바가 큰 점은 변화가 거의 없었다는 사실입니다. 대부분의 참여자들은 시장의 혼란에 대해 관망하는 태도를 취하며, 주주들에게 환원하거나 투자를 늘리기보다는 대차대조표에 현금을 축적하는 것을 선호해 왔습니다. 자본 규율 (Capital discipline)은 약세론자나 강세론자 모두의 예상보다 더 지속적인 것으로 증명되었습니다."