‘종말’ 상태에 가까워지는 상위 집중형 S&P 500, 베이비붐 세대와 X세대 투자자들을 밤잠 설치게 할 것

지난 4.5년 동안 주식 시장은 어떠했습니까? 만약 “훌륭했다”라고 답했다면, 당신이 어디를 보고 있는지 알고 있습니다. 바로 S&P 500 ($SPX)이나 성장 지향형 인덱스 펀드(index funds)를 보고 계시겠지요. 당신은 아마 미국의 가장 큰 주식들에 집중하고 있을 것입니다. 왜냐하면 솔직히 말해서, 그 외의 다른 곳을 본다면 상황은 엉망이기 때문입니다.

이는 꽤 오랫동안 지속되어 왔습니다. 우리가 이 문제를 진지하게 논의해야 할 정도로 말이죠. 왜냐하면 제가 최근에 발표한 연구의 요약인 이 표는, 본질적으로 2022년 초 이후로 “종목 선정 (stock picking)”이 동전 던지기 수준이었다고 말하고 있기 때문입니다. 우연도 아니게, 그때는 금리가 급격히 상승하며 광범위한 주식 시장의 경쟁 상대로 다시 부상했던 시기였습니다.

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Russell 1000 지수를 유니버스(universe)로 사용했을 때 (위 표에서는 해당 기간 내내 지수에 포함되어 있던 주식만을 포함하므로 더 긴 기간에 걸쳐 약간 축소됨), 950개 주식 중 약 절반은 “보잘것없는” T-bill(T-bill, 미국 단기 국채) 수익률을 능가하지 못했습니다. 저는 현금성 투자(cash-like investment)를 나타내기 위해 State Street SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF (BIL)를 사용했습니다. 따라서 주식 위험 프리미엄 (equity risk premium)과 같은 화려한 통계치를 사용하지 않더라도, 당신이 엄격한 인덱스 추종자 (index-tracker)로서 상위 종목들에 몰려들어 그것들을 보유하지 않았다면, 2022년 이후 당신의 포트폴리오에는 상대적 승자 한 명당 T-bill 대비 상대적 “패자” 한 명이 존재할 가능성이 매우 높다고 말할 수 있습니다.

만약 이 내용이 당신의 뇌를 아프게 자극하지 못한다면, 당신은 충분히 주의를 기울이지 않고 있는 것입니다. 이 시장은 “상위 집중형 (top heavy)”이라고 묘사되어 왔습니다. 하지만 그것은 S&P 500 및 기타 성장주 지수에서 높은 비중을 차지하며 부담을 짊어지고 있는 주식이 얼마나 적은지를 나타낼 뿐입니다. 이것은 다른 문제입니다.

여기서 우리가 이야기하고 있는 것은 리스크를 감수하고 개별 주식에 투자하기로 한 결정에 관한 것입니다.

강력한 주식 포트폴리오 잔고를 축적해 온 베이비붐 세대(Baby Boomers)와 X세대(Generation X) 투자자들에게, 지금은 그 내부를 들여다보기에 이보다 더 좋은 시기가 없습니다. 옷장 안에 곰팡이가 있는지 확인하기 위해서 말입니다. 혹은 더 나쁘게는, 포트폴리오가 하나의 단위로서 잘 작동하고 있다고 스스로를 설득하는 형태의 석면(asbestos)이 있는지 확인하기 위해서라도 말이죠.

물론, 소수가 다수를 견인할 수 있으며 수년간 그렇게 해왔습니다. 하지만 저의 단순한 질문은 이것입니다: 만약 그들이 그러지 못하게 되면 어떻게 될까요? 상위 1,000개 주식으로 구성된 이 '클럽'의 나머지 구성원들은 제 역할을 해내지 못하고 있습니다.