전략가들, Warsh가 승인한다면 주식 시장이 광풍에 휩싸일 준비가 되었다고 말하다

월스트리트(Wall Street)에는 부정할 수 없는 열기가 가득합니다. SpaceX의 IPO는 상상할 수 있는 만큼 매끄럽게 진행되었고, 연고지 농구팀은 53년 만에 첫 우승을 차지했으며, 주식 시장은 40여 차례의 잘못된 시작 끝에 마침내 실현될 것처럼 보이는 평화 협정 덕분에 랠리(rally)를 펼칠 준비가 되어 있습니다.

리서치 서비스인 Citrini는 방금 이러한 낙관적인 기류를 공유하는 노트를 작성했습니다. James van Geelen이 이끄는 Citrini 팀의 새로운 Substack 포스트에 따르면, 그들의 표현을 빌리자면 "시장이 완전히 미쳐버릴 수도 있는(market could go absolutely insane)" 시나리오가 존재하며, 이를 수치화하면 S&P 500이 10%에서 15% 추가 상승하고 인공지능 (AI) 관련 종목들의 가치가 두 배로 뛰는 것을 의미합니다. 그들은 시장이 이성을 잃지 않더라도, S&P 500 (SPX)이 사이클을 위협할 만한 유의미한 우려가 나타나기 전에 8,000에 도달할 것이라고 말합니다.

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그들은 주식 시장이 테마별 모멘텀 (thematic momentum)과 거시 경제 조건 (macro conditions) 사이에서 갈팡질팡하고 있다는 이론을 제시합니다. 작년에는 관세와 성장 공포가 문제였고, 올해는 AI에 대한 열기를 일시적으로 꺾어놓았던 이란 분쟁이 문제였습니다.

이제 새로운 거시적 우려 사항이 등장했는데, 바로 연방준비제도 (Federal Reserve)가 올해 금리 인상을 시작할 것이라는 걱정입니다. 이는 5월에 들어서야 선물 시장 (futures market)에 가격이 반영되기 시작했습니다. 연준 (Fed)에 대한 기대치가 재조정되는 데에는 여러 가지 이유가 있습니다. 인플레이션 (inflation) 수치의 상승, 견조한 고용 시장 데이터, 그리고 중앙은행의 매파적 (hawkish) 행보 등이 그것입니다.

이제 호르무즈 해협 (Strait of Hormuz)이 마침내 재개방될 것으로 보입니다. 하지만 이것이 데이터에 즉각적으로 나타나지는 않을 것입니다. "서로 다른 시간대에 간접적이고 뒤처지는 인플레이션 파급 효과가 여전히 존재할 것입니다. 6월과 7월 [인플레이션 데이터]는 메모리얼 데이(Memorial Day) 이전에 시작된 이유들로 인해 높게 나타날 수 있습니다. 우리는 이 역학을 '에코 쇼크 (Echo Shock)'라고 명명합니다. 즉, 실제 근원지의 가격 압박이 반전되는 시점에 측정된 인플레이션이 정점에 도달하는 현상을 말합니다."

이란 상황 외에도, 이들은 실질 임금(real wage) 성장 — 즉, 인플레이션을 반영하여 조정한 임금 — 이 급격히 마이너스로 돌아선 점을 근거로 임금에 대한 인플레이션 압력이 있다는 증거가 없다는 점을 지적합니다. 이들은 "지금까지 이는 엄격하게 공급 주도적인 인플레이션 충격(supply-driven inflation shock)이며, 따라서 지속될 가능성은 낮습니다"라고 말합니다.

Citrini 팀은 또한 노동 시장을 겨냥했는데, 이들의 견해에 따르면 노동 시장은 강력한 고용 지표(payrolls data)에도 불구하고 과열되지 않았습니다. 구인 및 이직 조사(JOLTS) 데이터는 고용 지표가 시사하는 것만큼 결코 낙관적이지 않으며, 어떠한 경우라도 현재의 일자리 창출 수준은 역사적 기준에 비추어 볼 때 과도하지 않습니다.