현재 낮아 보이는 이익은 한시적인 구조조정 비용을 포함하고 있으며, 이 비용이 해결되면 시장이 General Motors 주가를 책정하는 방식이 재설정될 수 있습니다.

General Motors (GM) 주가는 이미 너무 많이 오른 것일까?

지난 1년 동안 General Motors 주가가 약 68% 상승하는 것을 지켜보았다면, 이 상승세가 끝난 것인지 의문을 갖는 것은 당연합니다. GM은 지난 3개월 동안 S&P 500의 수익률인 3.5%를 상회하는 약 12%의 수익을 기록하며 52주 범위의 상단인 87달러 직전에서 거래되고 있습니다. 2012년 이후 두 달도 채 되지 않는 기간 동안 30% 이상 급등한 적이 9차례 있었으며, 그중 3차례는 50%를 상회했고, 가장 최근에는 2025년에 발생했습니다. 문제는 주가가 더 오를 수 있느냐가 아니라, 다음 상승 동력이 무엇인가 하는 점입니다.

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그렇다면 왜 보고된 이익이 그렇게 낮아 보이는가?

GM의 자체 수치에 따르면, 지난 12개월 동안 영업이익률 (operating margin)은 단 1.0%에 불과했으며, 이는 3년 평균인 4.9%와 3년 최고치인 6.8%를 훨씬 밑도는 수준입니다. 전년 대비 약 1% 감소한 약 1,850억 달러의 매출과 비교했을 때, 이는 마치 기반을 잃고 있는 사업처럼 보일 수 있습니다. 하지만 그렇지 않습니다. 지난 12개월간의 수치는 2025년 하반기부터 기록된, 과잉 구축된 전기차 (electric-vehicle) 계획으로부터의 철수와 관련된 109억 달러의 비용 부담 때문입니다. 이 한시적인 비용을 제외하면 핵심 사업은 이미 성과를 내고 있습니다. 경영진은 이러한 조치로 현금 비용 처리가 실질적으로 완료되었으며, 북미 지역은 전년 대비 2.5포인트 상승한 8.6%의 이익률을 기록하여 목표치인 8%~10% 범위 내로 돌아왔다고 밝혔습니다.

해당 EV 비용이 해결됨에 따라 실제로 무엇이 변하는가?

그 격차가 바로 기회입니다. 비용 항목들이 사라짐에 따라, 보고된 이익은 순풍을 타고 북미 지역이 이미 벌어들이고 있는 수준으로 수렴할 것입니다. GM은 2026년 전체에 걸쳐 EV 손실이 10억 달러에서 15억 달러 규모로 개선될 것으로 예상하며, 보증 (warranty) 혜택으로 추가적인 10억 달러에서 15억 달러의 이익을 기대하고 있습니다. 이것이 경영진이 2026년 가이던스 (guidance)를 조정 EBIT (조정 영업이익) 기준 기존 135억155억 달러에서 140억160억 달러로 두 번째로 상향 조정한 이유입니다. 상반기 조정 수익은 전년 대비 35% 이상 증가한 주당 7.27달러를 기록하며 회사 역사상 최고의 상반기를 보냈습니다. 또한 GM은 자사주 매입을 통해 주식 수를 빠르게 줄이고 있습니다. 상반기에 28억 달러 규모의 주식을 매입하여 3,600만 주를 소각했으며, 이로 인해 희석 주식 수 (diluted shares)는 전년 대비 약 8%, 2023년 중반 대비 35% 감소했습니다. 따라서 회복되는 모든 달러의 가치가 더 적은 수의 주식에 집중됩니다.

이것은 지속 가능한 수익 재설정인가, 아니면 단지 좋은 상반기였을 뿐인가?

이 정도 규모에서는 단일 항목 하나가 전체를 변화시키지는 않으며, 매출 또한 정체되거나 약간 감소한 상태입니다. 이번 재설정이 지속 가능한 이유는 한 분기의 가격 책정 (pricing)에 의존하는 것이 아니라 구조적인 레버리지 (structural levers)에 기반하고 있기 때문입니다. 소프트웨어 및 커넥티드 서비스 (connected-services) 매출은 2026년 전체 기준으로 30억 달러 이상을 인식할 궤도에 올라와 있으며, 대차대조표상의 이연 수익 (deferred revenue)은 전년 대비 거의 50% 증가한 63억 달러를 기록했습니다. 경영진은 이 반복적인 기반 (recurring base)이 차량당 가격이 더 낮더라도 순수 규모 면에서는 이미 Tesla를 압도한다고 주장합니다. GM은 더 넓은 범위의 경기 소비재 (consumer discretionary) 그룹에 속해 있지만, 여기서의 상승 잠재력은 섹터 전체의 흐름이 아닌 기업 특유의 요소입니다. 디지털 수익의 축적, EV 손실의 감소, 그리고 가격을 유지하고 있는 트럭 프랜차이즈의 자사주 매입을 고려할 때, 이 회사의 수익 창출 능력은 보고된 이익률이 1%인 1,850억 달러 규모의 자동차 제조사가 보여주는 모습보다 더 안정적으로 보입니다.