이벤트 계약 번들이 예측 시장의 거래량 증가를 견인하다

예측 시장에서 콤보(combo) 계약의 인기가 높아지면서, 전체 활동량에서 차지하는 비중은 작음에도 불구하고 거래량이 급증하고 있습니다.

콤보는 여러 개의 계약을 쌓아 올린 것으로, 이 모든 계약이 승리했을 때만 지급액이 발생하는 방식입니다. 이는 전통적인 스포츠 베팅 사이트의 파레이(parlay)와 유사합니다. 콤보의 인기는 폭발적으로 증가했습니다.

지난달에는 NFL 시즌 시작에 힘입어 Kalshi에서 발생한 명목 거래량(notional volume)의 50% 이상을 콤보가 차지했습니다. 콤보는 압도적으로 여러 스포츠 계약의 조합으로 이루어져 있습니다.

경쟁사인 Polymarket이 올해 미국 시장 확대를 추진하면서, 국내 플랫폼이 지난 5월 공식 출시된 이후 콤보가 우선순위가 되었습니다. NFL 시즌 동안의 성장에 힘입어 현재 Polymarket U.S.에서 콤보는 일일 거래량의 거의 50%를 차지하고 있습니다.

높은 비중을 차지하는 거래량

하지만 콤보가 많은 거래량을 차지하고 있음에도 불구하고, 실제로 예측 시장의 투기꾼들이 거래를 실행하는 곳은 아닙니다. 이는 예측 시장을 감독하는 연방 규제 기관인 상품선물거래위원회(Commodity Futures Trading Commission)가 거래소에 거래량을 보고하도록 요구하는 방식 때문입니다.

예측 시장 데이터를 분석하는 연구 회사 MSR Decode의 연구원 겸 설립자인 Chris Park은 이러한 다중 레그 계약이 "[Polymarket과 Kalshi]가 실제 현금 출금액(cash output)은 적으면서도 더 높은 수치를 주장하도록 돕고 있다"고 말했습니다.

트레이더가 예측 시장에서 거래를 할 때, 그들이 투입하는 현금 액수와 상관없이 플랫폼은 이를 $1의 명목 거래량으로 측정합니다. 모든 이벤트 계약은 $0부터 $1 사이의 이진(binary) 결과만을 가지며, 투기꾼이 거래를 위해 얼마를 지불하든 누군가는 반대편에 서서 총 $1의 거래량을 만들어야 합니다.

하지만 콤보는 $1보다 훨씬 큰 지급액을 가질 수 있습니다. 이는 누군가가 아주 적은 돈(심지어 몇 센트)만 투입해도, 이 높은 지급액의 거래를 맡는 시장 조성자(market makers) 덕분에 잠재적으로 수천 달러의 거래량으로 측정될 수 있음을 의미합니다.

9월 27일 Kalshi에서 이루어진 거래에 대한 CNBC의 분석은 이를 실제로 보여주었습니다. 단일 계약의 경우, 거래에 투입된 평균 현금액은 47센트 미만이었습니다. 하지만 조합(combo) 계약의 경우, 그 평균액은 약 9센트에 불과했습니다.

마찬가지로, Dune 데이터에 따르면 조합 계약이 9월 Kalshi 거래량의 58%를 차지했음에도 불구하고, 플랫폼 전체 거래 건수에서는 13% 미만을 차지했습니다.

스포츠 외에도 조합 계약은 Kalshi에서 명목 거래량(notional volume) 기준으로 다른 카테고리보다 우세하며, 총 거래량 점유율이 35%가 넘습니다.

조합 계약이 어떻게 측정되는지에 대한 세부 사항은 대중에게 항상 명확하지 않지만, 전체 헤드라인 거래량 수치에 미치는 영향은 플랫폼이 실제보다 더 빠르게 성장하는 것처럼 보이게 만들 수 있습니다.

예측 시장의 스포츠 관련 이벤트 계약 인기가 높아지면서 전통적인 온라인 스포츠북(sportsbooks) — FanDuel의 모회사 Flutter Entertainment와 DraftKings를 포함하여 — 이들의 주가는 지난 1년 동안 각각 70%, 45% 급락했습니다.

사과와 오렌지 비교

하지만 일부 사람들은 투자자들이 정확히 비교할 수 없는 활동 수치들을 혼동하고 있을 수 있다고 지적합니다.

Bernstein의 분석가 Ian Moore는 “저는 명목 거래량을 보고 스포츠 베팅의 핸들(handle)과 비교하여, 예측 시장이 이미 스포츠 베팅 규모를 초과했다고 주장하는 투자자들과 이야기했습니다”라고 말했습니다.

스포츠북에서 ‘핸들’은 걸린 총 달러 금액을 측정하는 반면, 예측 시장은 거래 양쪽 측면 모두를 계산합니다.

CFTC 보고가 한 가지를 요구하고 스포츠북이 동일한 활동을 다르게 보고하기 때문에, “고객이 깊은 외가격(deep out-of-the-money) 계약이나 조합 계약을 구매할 때, 예측 시장의 달러 거래량은 스포츠북보다 20배에서 100배까지 클 수 있습니다”라고 CFTC로부터 규제 승인을 받으려는 예측 시장에 대한 독립 자문가 Rich Jaycobs는 말했습니다. “기본적인 베팅과 기본적인 아이디어는 같지만, 활동에 대한 인식 자체가 완전히 다릅니다.”

Kalshi는 명목 거래량(notional volume)이 활동을 과장하지 않는다고 말했습니다. 대변인 Jack Such는 “사람들이 다른 측정 지표에 더 관심이 있다면, 다른 지표를 살펴볼 수 있습니다”라고 말했습니다.

명목 거래량이 예측 시장의 표준 지표이지만, 일부에서는 대신 테이커 거래량(taker volume)을 더 나은 측정치로 보아야 한다고 제안했습니다. 이는 “테이커”가 유동성을 제공하기보다는 마켓 메이커(market maker)로부터 흡수하기 때문에, 거래소에서 활동 수준을 파악하는 더 좋은 척도가 될 수 있기 때문입니다.

Polymarket 역시 이러한 접근 방식에 동의합니다.

이 회사의 수익 및 분석 책임자인 Kyle Gesuelli는 “우리는 조합(combos) 중 '예(yes)'를 매수하는 테이커 거래량에 주목하는 것을 매우 좋아합니다”라고 말했습니다. 이는 모든 결합된 결과가 사실로 돌아갈 경우의 베팅에 대한 트레이더 수요를 측정합니다. “이는 근본적인 활동을 진정으로 이해하기 위한 더 나은 척도처럼 느껴집니다.”

*공개 고지: CNBC와 Kalshi는 고객 확보 및 소수 지분 투자를 포함하는 상업적 관계를 맺고 있습니다.