Microsoft, Meta, Apple, 그리고 Amazon은 이번 주 실적 발표를 주목해야 할 4개의 미국 주식입니다. 투자자들은 수익 예상치 상회 여부보다 기록적인 AI 지출이 실제로 매출을 창출하고 있는지에 더 관심을 두고 있습니다.

Alphabet은 이미 7월 22일에 기준점을 설정했습니다. Alphabet의 주가는 거의 모든 항목에서 예상치를 상회했음에도 불구하고, 연간 자본 지출 (Capital Spending) 가이던스를 2,050억 달러 수준으로 상향 조정한 것에 대해 징벌적 하락을 겪었습니다.

Alphabet의 매도세가 빅테크 실적 기대치를 재설정한 이유

Alphabet은 전년 대비 24% 증가한 1,198억 달러의 2분기 매출을 기록했습니다. 희석 주당 순이익 (Diluted earnings) 은 주당 9.11달러에 달했습니다. Google Cloud 매출은 82% 증가한 248억 달러를 기록했습니다.

주가는 시간 외 거래에서 약 4% 하락했습니다. 경영진은 2026년 자본 지출 (Capital expenditure) 가이던스를 1,950억 달러에서 2,050억 달러 범위로 상향했습니다. 이전 범위의 상한선은 1,900억 달러였습니다.

분기별 자본 지출은 전년 대비 약 두 배인 449억 달러에 달했습니다. 잉여 현금 흐름 (Free cash flow) 은 59억 달러의 마이너스로 돌아섰습니다.

이러한 조합이 시장의 새로운 시험대입니다. 지출 가이던스가 더 빠르게 상승한다면, 매출 예상치를 상회하더라도 더 이상 주가를 방어할 수 없습니다.

최신 공시 자료가 AI 자본 지출 (Capex)에 대해 이미 밝히고 있는 것

대부분의 보도는 AI 지출을 예측치로 취급합니다. 하지만 공시 자료를 보면 이는 이미 현실이 되었습니다.

BeInCrypto는 5개 기업 모두의 가장 최근 분기 현금 흐름표를 검토했습니다. 패턴은 일관적입니다. 자본 지출 (Capital spending) 은 이를 충당하기 위해 창출된 현금보다 훨씬 빠르게 성장하고 있습니다.

Microsoft가 가장 명확한 사례를 보여줍니다. 공시 자료에 따르면, 3월 분기 유형 자산 (Property and equipment)의 증가는 309억 달러에 달했습니다. 이는 1년 전의 167억 달러보다 84% 증가한 수치입니다.

영업 현금 흐름 (Operating cash flow) 은 훨씬 더 느리게 성장했습니다. 순이익이 23% 증가했음에도 불구하고, 자본 지출을 제외한 잔액은 22% 감소한 158억 달러로 떨어졌습니다.

감가상각 (Depreciation) 또한 같은 이야기를 하고 있습니다. Microsoft의 감가상각 및 무형자산 상각 (Depreciation and amortization) 비용은 31% 증가한 102억 달러를 기록했습니다. Meta의 비용은 54% 증가한 60억 달러를 기록했습니다.

이는 단일 분기의 현상이 아니라 하나의 패턴입니다. Microsoft는 회계연도 첫 9개월 동안 부동산 및 설비(property and equipment)에 801억 달러를 지출했으며, 이는 475억 달러에서 69% 증가한 수치입니다.

Amazon은 가장 급격한 악화를 보여줍니다. 직전 12개월간의 잉여 현금 흐름 (free cash flow)은 전년도 259억 달러에서 12억 달러로 감소했습니다. 회사는 이러한 감소의 원인을 593억 달러 증가한 설비 구매 때문이라고 설명했습니다.

빅테크 기업들의 통합 AI 자본 지출 (capex) 가이던스는 이제 수천억 달러에 달합니다. 보고된 수치들은 이를 정당화할 매출이 발생하기 전에 지출이 대차대조표 (balance sheet)에 먼저 반영되고 있음을 보여줍니다.

하지만 매출 측면도 정체되어 있지는 않습니다. 지난 분기 Azure는 40%, Google Cloud는 82%, Amazon Web Services는 28% 성장했습니다. 남은 의문은 수요의 문제가 아니라 타이밍의 문제입니다.