수요일, 연방준비제도(Federal Reserve)는 금리 동결에 대한 예상대로 움직였으며, Kevin Warsh 의장은 기자회견에서 별다른 방향성을 제시하지 않았습니다. 이번 회의는 반대 투표의 급증이 눈에 띄었으며, Warsh 의장은 위원회의 사고 과정에 대해 명확성을 제공하고자 노력했습니다.

이번 주 연준(Fed) 조치에서 얻을 수 있는 5가지 가장 큰 핵심 사항은 다음과 같습니다:

'가족 간의 다툼'의 귀환: 연방공개시장위원회(FOMC)의 투표권자 중 3명이 금리 동결에 반대하며, 대신 0.25%포인트 인상을 주장했습니다. Warsh 의장은 "나는 건전한 가족 간의 다툼을 요청했고, 그것을 얻었습니다. 그것이 목적입니다. 그것이 설계된 기능입니다"라고 말했습니다. "동료들 사이의 상호작용이 훨씬 더 많았습니다. 그것은 진정한 가족 간의 다툼이었습니다." 모든 '반대(no)' 투표는 지역 연방준비은행 총재들로부터 나왔습니다: Dallas의 Lorie Logan, Minneapolis의 Neil Kashkari, 그리고 Cleveland의 Beth Hammack이며, 이들이 이전에 했던 발언들을 고려할 때 전혀 놀라운 일은 아닙니다.

또 다른 짧고 간결한 성명서: '반대' 투표에 대한 세부 사항을 제외하면 성명서는 변경되지 않았으며, 여전히 연준(Fed)의 관례보다 훨씬 짧았습니다. Warsh 의장은 "이전과 마찬가지로, 정책 성명서는 사실만을 전달합니다. 이는 예측을 피하는 것이며, 우리는 이러한 불확실한 시기에 특히 신중한 선택이라고 간주합니다"라고 말했습니다. "하지만 불확실성이 명확성의 결여를 의미하지는 않습니다."

인플레이션 퇴치에 대한 헌신, 하지만...: Warsh 의장은 인플레이션을 통제하겠다는 연준(Fed)의 결의를 다시 한번 밝혔으나, 그것이 쉬운 싸움이 아니며 곧 끝나지도 않을 것이라고 시장과 대중에게 대비시켰습니다. 그는 "우리에게 마법 지팡이는 없습니다"라며, "이것은 우리가 며칠 또는 몇 주 안에 수행할 수 있는 일이 아닙니다"라고 말했습니다.

시장의 반발: 인플레이션에 대한 의장의 강경한 발언에도 불구하고, 시장은 이를 받아들이지 않았습니다. 정책에 민감한 2년 만기 국채 수익률이 하락했음에도 불구하고, 수익률 곡선의 장기물 국채 수익률은 급등했습니다. 즉, 시장은 연준이 단기 정책 금리를 억제할 것이며, 이것이 나중에 엄청난 인플레이션을 초래할 것이라고 생각하고 있다는 뜻입니다.

30년 만기 국채가 가장 큰 상승폭을 보이며 11.5 베이시스 포인트 (basis points) 급등한 5.211%를 기록했습니다. 이는 2007년 이후 가장 높은 수익률이며, Warsh의 인플레이션 대응 능력 (inflation warrior credentials)에 의구심을 던지는 듯한 모습입니다.

9월에 대한 단서 없음: 9월 15~16일 FOMC 회의에서 연준이 금리를 인상할지에 대한 추가적인 힌트를 찾으려던 투자자들은 대체로 허탕을 쳤습니다. 성명서에는 포워드 가이던스 (forward guidance)나 반응 함수 (reaction function)에 대한 어떠한 단서도 제공되지 않았으며, Warsh는 자신이 어느 방향으로 밀어붙일지에 대해 기껏해야 모호하게만 언급했습니다. Warsh는 "따라서 저는 포워드 가이던스의 철회가 일정한 전환기를 필요로 한다는 점을 진지하게 받아들이고 있습니다. 개혁은 쉽지 않지만, 우리의 일반적인 판단이 더 나은 결정을 내리는 데 도움이 될 것이며, 그렇게 함으로써 우리의 임무를 완수할 것입니다"라고 말했습니다.

그들의 발언

"의심할 여지 없이, 오늘 여러분의 논평 중 일부는 분열된 연준에 대해 이야기할 것입니다. 하지만 지난 며칠간, 그리고 그 전 며칠 동안 제가 느낀 감정은 그렇지 않았습니다. 제가 느낀 것은 다양한 관점, 다양한 견해, 다양한 판단을 가진 전문가 집단이 소매를 걷어붙이고 가족 같은 논쟁을 벌이며, 연준의 정책 수행 방식을 개혁하기 위해 열의를 다하고 있다는 것이었습니다." — Warsh, 그가 지금까지 주재한 두 차례의 회의 분위기에 대해 언급하며.

"우리는 7월이 아닌 9월이 Warsh가 신뢰성 테스트/함정에 직면하게 될 시점이라고 오랫동안 주장해 왔습니다. 만약 여름 동안 인플레이션 및/또는 전쟁과 에너지 가격이 상대적으로 높게 유지된다면, 그는 자신의 신뢰성을 지키기 위해 금리를 인상해야 할 것입니다. 핵심적인 차이점은 7월이 Warsh의 선호도에 의존했던 반면, 9월은 광범위한 의미에서 데이터 의존적 (data-dependent)이라는 점입니다." — Krishna Guha, Evercore ISI의 글로벌 정책 및 중앙은행 전략 책임자.

"Warsh 체제의 연준은 채권 시장의 높은 수익률이 인플레이션 위험에 대해 보내는 메시지를 못 본 체하고 있는 것으로 보입니다. 계속 지켜봐야 합니다. Warsh 의장 체제의 개혁 지향적 연준은 실패작처럼 보입니다. 채권 시장은 답을 원하고 있지만, 돌아오는 것은 아무것도 없습니다." — Chris Rupkey, Fwdbonds의 수석 이코노미스트.