핵심 요약

저희 분석가들은 차세대 Nvidia가 될 잠재력을 가진 주식을 방금 식별했습니다. 귀하의 투자 방식을 알려주시면 왜 이것이 저희의 #1 선택인지 보여드리겠습니다. 여기를 탭하세요.

기술 작가이자 독립 저널리스트인 Ed Zitron이 입수한 수치에 따르면, OpenAI는 지난해 131억 달러의 순매출(net revenue)을 기록했으나 같은 해 385억 달러의 순손실(net loss)을 기록했습니다. 이 수치는 Financial Times에 의해 독립적으로 검증되었습니다.

이 손실 규모가 얼마나 큰지 맥락을 파악하기 위해 비교하자면, Meta의 VR 및 하드웨어 부문인 Reality Labs는 2024년에 177억 달러의 손실을 입었으며, 2020년 이후 누적 손실은 700억 달러가 넘습니다. WeWork의 정점 당시 연간 손실은 붕괴 전 약 46억 달러에 달했습니다.

이는 WeWork를 지원했던 Softbank의 Masayoshi Son이나, OpenAI에 전력을 다하고 있는 Oracle의 Larry Ellison이 듣고 싶어 하는 소식은 분명 아닐 것입니다. 만약 OpenAI가 자생할 수 없다면, 연방 정부가 구제 금융을 위해 지분(equity stake)을 확보하게 될 수도 있습니다.

발생한 상황

OpenAI의 현금 소진(cash burn)은 거의 인상적일 정도입니다. CEO Sam Altman은 연구 개발(R&D)에 200억 달러, 영업 및 마케팅(sales and marketing)에 57억 달러를 쏟아부었으며, 총 영업 손실(operating loss)은 약 201억 달러에 달해 AI에 대한 Zitron의 오랜 비관론(bear case)을 입증했습니다. Zitron의 보고서에 따르면, SoftBank는 지난해 OpenAI에 8억 6,700만 달러를 지급했고 Microsoft는 3억 300만 달러를 지급했는데, 이는 OpenAI가 보고한 130억 7,000만 달러 매출의 약 9%에 해당합니다.

수치 자체는 나쁘지만, 몇 가지 주의 사항이 있습니다. OpenAI는 지난해 비영리 단체에서 영리 법인(for-profit entity)으로 전환되었습니다. Zitron은 이로 인해 전환권(convertible interests) 및 워런트 부채(warrant liability)의 공정 가치(fair value) 변동으로 인해 416억 달러의 손실이 발생했다고 썼습니다. 이는 나중에 지분으로 전환된 초기 투자자들의 채무(IOUs)가 장부상 부채(debt)가 되었음을 의미합니다. OpenAI의 기업 가치가 상승함에 따라 그 수치도 급증한 것입니다.

"OpenAI의 가치가 상승함에 따라, 해당 투자자 권리(investor rights)의 가치 증가로 인해 약 300억 달러의 비용(charge)이 발생했습니다"라고 이 사안에 정통한 관계자가 FT에 전했습니다. 실제로 회사 밖으로 돈이 나간 것은 아니지만, OpenAI의 입장을 고려하자면, 일회성 회계상의 타격(clerical ding)이 회사의 "손실(losses)"을 부풀린 것입니다.

그 후 Zitron은 이자 수익(interest income)과 이자 비용(interest expense)을 반영하였으며, 이로 인해 OpenAI는 "604억 달러의 순손실(net loss)"을 기록하며 더욱 깊은 수렁에 빠졌습니다. ChatGPT 제조사인 OpenAI가 이 수치를 줄일 수 있었던 이유는 OpenAI가 자사 지분의 100%를 통제하지 않기 때문입니다. 이 회사는 총 손실 중 약 212억 달러를 비지배 지분(non-controlling interests)으로 할당함으로써 자신의 장부에서 떼어낼 수 있었고, 그 영향을 완화했습니다. 하지만 이러한 지분들이 정확히 무엇인지는 불분명합니다.

최종적인 피해는 어느 정도일까요? FT는 "OpenAI에 귀속되는 순손실이 거의 8배 증가했으며, 이는 2024년 50억 달러에서 2025년 약 390억 달러로 급증했다"라고 기록했습니다. 아픕니다.