유전 시장은 붕괴 지점까지 몇 주 남았다

호르무즈 해협이 봉쇄되어 역사상 최악의 석유 공급 중단 사태가 발생한 지 삼 개 반 달이 지났음에도 불구하고, 유가는 임박한 미국-이란 협상에 대한 기대감 속에 배럴당 100달러 아래를 유지하고 있다.

가격이 갑작스럽게 하루 1,300만 배럴(bpd)의 공급이 사라졌을 경우 필요할 수준보다 훨씬 낮은 수준을 유지하게 만든 것은 단순히 기대감만이 아니다.

시장은 의지할 수 있는 주요 완충 장치들을 가지고 왔다. 세계 최대 원유 수입국인 중국은 수입량을 다년 최저 수준으로 줄였고, 미국은 원유 수출량을 사상 최고치로 끌어올렸다. 또한 선진 경제권에서 전략적으로 석유 재고를 방출한 것도 시장이 이 전례 없는 위기를 헤쳐나가는 데 도움을 주었다.

하지만 이러한 완충 장치들은 이제 사라지고 있으며, 재고는 급감하고 있고, 분석가들에 따르면 호르무즈 해협이 여전히 유조선 통행에 크게 막히게 된다면 시장은 변곡점과 가격 급등까지 단 몇 주밖에 남지 않았다.

ING의 상품 전략 책임자인 Warren Patterson은 이번 주 메모에서 “재고 관점에서 볼 때, 페르시아만으로부터 에너지 흐름 개선이 없다면 7월 말일이 시장의 변곡점이 될 수 있다”고 작성했다.

패터슨은 지속 가능한 호르무즈 해협 통행 개선 없이는 이 변곡점이 브렌트유(Brent Crude) 가격을 올여름 최대 배럴당 120~130달러까지 급등시킬 수 있다고 말했다. 그는 이렇게 높은 가격이 미국에 협상에 대한 압력을 높일 것이라고 언급했다.

그 전략가는 “그리고 협상이 실패하더라도, 에너지 부족을 겪는 구매자들이 호르무즈 해협 안전 통과를 위해 이란에 통행료를 지불할 의향이 더 높아지는 지점에 도달하는 가능성을 배제할 수 없다”고 주목했다.

ING의 기본 시나리오는 호르무즈 해협의 흐름이 7월 말까지 크게 제약된 상태로 유지되어, 시장이 3분기 내내 적자에 머물 것이라는 것이다. 이 은행은 중동발 물량이 회복될 것으로 예상됨에 따라 브렌트유 가격이 7월부터 9월까지 배럴당 평균 110달러를 기록한 후, 4분기와 2027년에는 하락 추세를 보일 것으로 예상한다.

배럴당 100달러 미만으로 유가를 지지해 온 세 가지 요인(심리적 요인과 트럼프발 변동성을 제외하고) – 중국의 낮은 수입량, 기록적인 미국 수출량, 그리고 SPR 방출량 – 이 더 이상 오래 지속되기 어려워지고 있다.

5월 중국의 원유 수입량은 가격 급등으로 인해 2017년 10월 이후 최저치를 기록했다.

세계 최대 원유 수입국인 중국은 지난달 막대한 석유 비축분을 사용하기 시작했는데, 이는 베이징이 여전히 높은 가격을 지불하고 즉시 원유를 확보하는 것을 자제하고 있음을 보여준다. 이 전례 없는 위기가 진행되는 동안, 중국은 정유 시설 가동률을 낮추고, 수출을 제한했으며, 소비자들이 높은 휘발유 가격을 내는 것보다 전기차(EV) 운전을 선호함에 따라 도로 교통 연료 수요를 줄였다.