월스트리트는 Oracle의 막대한 AI 전환 비용을 감내할 수 있을까?

Oracle은 다가올 SaaSpocalypse(SaaS 종말)를 예견하고 AI 인프라 기업으로 전환하기로 결정했습니다. 다만 그 전환 과정이 얼마나 비용이 많이 들지는 예측하지 못했습니다.

수요일에 진행된 4분기 실적 발표에서, 이 회사는 자본 지출(Capital Expenditures)이 계속해서 급증하고 있다고 밝혔으며, 이러한 피벗(Pivot)을 위한 자금을 조달하기 위해 이번 회계연도에 부채 및 지분 금융을 통해 400억 달러를 추가로 조달할 계획이라고 공개했습니다. 이는 작년에 이미 조달한 430억 달러의 부채와 거의 맞먹는 수준입니다. 이 회사의 주가는 오늘 오전 프리마켓(Pre-market) 거래에서 9% 하락했습니다.

좋은 소식은 무엇일까요? 회사의 막대한 투자 너머에는 기다리고 있는 수요가 충분하다는 점입니다.

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BYOC

이 회사는 전년 대비 21% 증가한 약 192억 달러의 매출을 기록하며 월스트리트의 예상치를 상회했습니다. 이러한 상승세는 기존 소프트웨어 부문의 매출이 2% 감소했음에도 불구하고 나타났습니다. 아주 좋지는 않지만, 그렇다고 SaaSpocalyptic(SaaS 종말적)인 상황도 아닙니다. 한편, 핵심적인 AI 클라우드 인프라 부문인 Oracle Cloud Infrastructure (OCI)의 매출은 전년 대비 93% 폭발적으로 성장하여 58억 달러를 기록했습니다.

Oracle에게 더 좋은 소식은 수요가 둔화될 기미가 전혀 보이지 않는다는 것입니다. 회사는 2030년까지 OCI가 전체 매출의 4분의 3을 차지할 것으로 예상한다고 밝혔으며, 향후 주문 잔량인 잔여 이행 의무(RPO, Remaining Performance Obligations)가 지난 분기보다 850억 달러 증가한 6,380억 달러에 달한다고 말했습니다.

내부를 더 자세히 들여다보면 대규모 지출 속에서도 몇 가지 영리한 재무적 운용이 드러나며, 전문가들은 The Daily Upside에 이러한 성장이 추가 부채를 정당화하기에 충분하다고 말했습니다:

예를 들어, Oracle은 수요일 지난 2분기 동안 발생한 잔여 이행 의무 (RPO) 증가의 대부분이 고객과의 선불 계약에서 비롯되었다고 밝혔습니다. 또한 많은 고객이 회사의 "Bring Your Own Chips" 전략을 선택하고 있으며, 이는 Oracle의 데이터 센터 구축 비용을 절감하고 있다고 덧붙였습니다.

"Oracle은 재무적 규율 없이 경솔하거나 무분별한 자본 지출 (Capex)을 할 수 있는 여유가 없습니다."라고 Info-Tech Research Group의 Advisory Fellow인 Scott Bickley가 The Daily Upside에 말했습니다. "만약 자금 조달이 끊기고 모든 것이 느려지더라도, 그들은 이미 수익을 창출하는 플라이휠 (Flywheel)을 보유하고 있으므로, 스스로 그 부채 부담을 완충할 수 있을 것입니다."

Much Obliged: RPO 수치에는 한 가지 주의 사항이 있습니다. 그중 절반 이상이 OpenAI로부터 발생한다는 점입니다. OpenAI의 CFO는 Google의 AI Overview 검색 결과가 저가 시장을 압박하고 Anthropic의 강력한 모델들이 고가 시장을 점유하는 상황 속에서, 향후 컴퓨팅 약정 비용을 지불할 수 있는 능력에 대해 우려를 표명한 것으로 알려졌습니다. "[Oracle의 OpenAI 노출도]는 한 번쯤 멈춰서 생각하게 만드는 요소라고 생각합니다."라고 Bickley는 말했습니다. "저는 OpenAI가 Oracle뿐만 아니라 모든 하이퍼스케일러 (Hyperscalers), 그리고 Nvidia에 이르기까지 아킬레스건이 될 것이라고 생각합니다." 반면, 6,380억 달러 중 OpenAI를 제외한 나머지 절반인 3,190억 달러만 하더라도 수년간의 매출 성장을 나타내는 수치입니다.