오늘 코스피 (KOSPI) 막판 90분 동안 반도체 섹터가 유독 심하게 흔들린 범인이 밝혀졌습니다. 그것은 심리 (sentiment) 때문이 아니라 규정 (regulations) 때문이었습니다.

오늘은 6월물 선물 만기 직후 ETF 정기 변경일 (regular ETF rebalancing day)이었습니다. 국내 주식형 ETF에는 한 종목을 일정 비중(보통 25%) 이상 담지 못하도록 하는 편입 한도 (inclusion limits)가 있는데, 주가가 급등하면 비중이 자동으로 한도를 초과하게 됩니다. 정기 변경일에는 이 비중을 한도 내로 다시 맞추기 위해 초과분을 기계적으로 매도해야만 합니다.

이번에 한도를 초과한 종목들은 이번 랠리 (rally)의 주역이었던 SK Hynix, Samsung Electronics, Samsung Electro-Mechanics, Hyundai Motor, 그리고 LS Electric이었습니다. KOSPI 200을 추종하는 ETF들만 해도 자산 규모가 70조 원에 달합니다. 이 자금들은 오늘 종가에 해당 종목들을 한꺼번에 매도해야만 했습니다.

이는 랠리가 만들어낸 역설입니다. 주도주들이 너무 많이 오르는 바람에, 해당 주식들을 보유한 펀드들이 규정상 바로 그 주도주들을 팔아야만 하는 상황이 발생한 것입니다. 만약 오늘 장 후반 하락세에 누군가 공포를 느끼고 주식을 던졌다면, 그 상대는 공포가 아니라 리밸런싱 (rebalancing)이었습니다.

(참조: Samsung Securities ETP 전략 자료)