최근 연방준비제도(Fed) 관계자들은 지난 회의에서 지속적인 인플레이션에 대응하기 위해 올해 한 번의 금리 인상으로 충분할 것이라는 입장을 보였습니다. 하지만 역사는 정책 결정자들이 거기서 멈추기 어려울 것임을 시사합니다.

실제로 지난 약 35년 동안 Fed가 금리를 올리든 내리든 단 한 번만 움직인 사례는 거의 없었습니다. 오히려 중앙은행의 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee, FOMC)는 달성하고자 하는 목표에 따라 일정 기간 동안 정책을 여러 차례 조정하는 '금리 주기(rate cycles)'를 따르는 경향이 있습니다.

전직 세인트루이스 Fed 총재인 Jim Bullard는 월요일 CNBC와의 인터뷰에서

사실 위원회가 단 한 번의 움직임만을 보인 것은 2015년으로 거슬러 올라가야 하며, 이는 주로 이전에 계획했던 금리 인상 사이클에 앞서 경제가 너무 불안정하다고 판단했기 때문이었습니다. 1990년으로 돌아가도 그러한 움직임은 거의 보기 힘들었습니다.

그 이유는 상당히 간단합니다. 관계자들은 정책이 지속적이고 공격적이어야 한다고 생각하며, Fed가 문제를 해결하려고 할 때 쿼터 포인트(quarter-point)와 같은 사소한 조정은 거의 도움이 되지 않습니다.

이번 경우 중앙은행의 문제는 지난 5년간 목표치인 2%를 훨씬 웃도는 인플레이션입니다. 일부 관계자들은 중동에서의 적대 행위 완화, 유가 하락, 관세 영향 감소 등이 물가 상승을 완화하는 데 도움을 줄 수 있다고 믿지만, 추세가 하향인지 상향인지에 대해서는 상당한 의견 불일치가 있습니다.

Bullard는 인플레이션이 해소될 것이라고 확신하지 않으며, 정치적으로 위험하다는 인식이 있음에도 불구하고 11월 중간 선거 이전에 Fed가 행동해야 할 수도 있다고 생각합니다. 특히 도널드 트럼프 대통령은 자신이 자주 비판했던 제롬 파월(Jerome Powell) 현 의장 다음으로 워시(Warsh)를 임명한 후 초조해할 수 있습니다.

Bullard는

스탠다드차타드(Standard Chartered)의 전략가 스티브 잉글랜더(Steve Englander)는 고객 노트에서 “워시(Warsh) 의장 체제 하에서는 FOMC 회의에서 표명된 견해와 관련하여 FOMC 회의록이 덜 정보적일 것으로 예상한다”고 말했습니다.

그는 “특히 ‘참가자 의견(Participant Views)’ 섹션은 다양한 견해, 위험 및 정책 옵션에 대한 참가자들의 지지 정도를 나타내는 ‘거의 모든/대부분/많은/몇몇/소수의/두세 개의/하나’와 같은 표현을 크게 줄일 수 있다”고 덧붙였습니다. “우리는 회의록이 폴 볼커(Paul Volcker)가 의장이었을 때처럼 정책 결정 사항을 나열하는 더욱 무색무취한 목록으로 변할 것이라고 생각한다.”

인플레이션을 잡았던 볼커는 1979년부터 1987년까지 재직했습니다.

인플레이션 전망의 차이

투자자들은 시간이 지남에 따라 인플레이션이 연준(Fed) 목표치로 되돌아갈 것이라고 점점 더 믿는 것처럼 보이지만, 소비자들은 미래 물가 상승에 대해 훨씬 더 큰 불편함을 표명했습니다.

투자자들이 인플레이션 기대를 가격에 반영하는 국채 시장 증권은 침체되어 있습니다. 5년물 및 10년물 ‘브레이크이븐(breakeven)’ 금리, 즉 미국 재무부 채권 수익률과 물가 연동 채권 수익률의 차이는 올해 최저 수준 근처에 머물러 있으며, 다른 지표들도 그 흐름을 따르고 있습니다.

하지만 뉴욕 연은(New York Fed)이 발표한 6월 소비자 설문조사에 따르면 인플레이션 기대치는 다년 최고치를 기록했습니다. 1년 전망치(3.7%)는 2023년 9월 이후 최고치였고, 3년 전망치(3.3%)는 2022년 6월 이후 정점을 찍었습니다.

하지만 시장은 대체로 연준의 6월 청사진과 일치합니다.

CME 그룹의 FedWatch 도구에 따르면 트레이더들은 9월부터 금리 인상을 예상하고 있으며, 그 후 정책 입안자들이 최소한 향후 1년 동안 동결을 유지할 것으로 보고 있습니다. 선물 시장은 추가적인 인상 가능성을 가격에 반영하고 있지만, 시기는 더 먼 미래입니다.

모두가 동의하는 것은 아니며, 월스트리트 일부에서는 연준이 더 적극적인 조치를 취해야 할 것이라고 예상하고 있습니다.

뱅크 오브 아메리카(Bank of America)는 최근 금리 전망을 상향 조정하며, 중앙은행이 올해 말까지 0.75%포인트 인상을 승인해야 한다고 밝혔습니다.

BofA의 이코노미스트 Aditya Bhave는 노트에서 "우리는 2025년 금리 인하의 필요성에 대해 회의적이었습니다. 데이터와 연준(Fed) 반응 함수에 대한 저희의 업데이트된 해석 모두 이는 곧바로 그 인하를 되돌릴 것임을 시사합니다"라고 말했습니다.

다만, 이 은행은 금리 인상 사이클이 짧을 것으로 예상하며, 연준이 인플레이션을 진정시키겠다는 의지를 보여준 후 2027년에는 동결(on hold) 상태를 유지할 수 있도록 할 것이라고 전망했습니다.