단일 AI 모델을 훈련하는 데는 수천 가구가 1년 동안 사용하는 것만큼의 전력이 소비될 수 있으며, 그 모델에 대한 추론 (Inference)을 실행하는 것은 훨씬 더 많은 전력을 소모합니다. MDU Resources Group (MDU)이라는 시가총액 50억 달러 미만의 소규모 기업이 이 점을 활용하여 Applied Digital (APLD)과 전기 서비스 계약을 체결했습니다.

계약에 따라 MDU의 자회사인 Montana-Dakota Utilities Company는 Applied Digital에 Polaris Forge 3 캠퍼스에 전력을 공급할 인프라를 제공할 예정입니다. 이 캠퍼스는 Applied Digital의 급격히 확장 중인 "AI 공장 (AI Factories)" 포트폴리오의 핵심 자산입니다. 이곳은 CoreWeave (CRWV)에 컴퓨팅 자원을 판매할 거대하고 목적에 맞게 구축된 데이터 센터 캠퍼스입니다.

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일부 분석가들은 노스다코타 (North Dakota) 주가 데이터 센터 붐을 맞이함에 따라, 이것이 MDU Resources가 체결할 수 있는 수많은 계약 중 첫 번째에 불과할 것이라고 믿고 있습니다.

서류상으로, 이 계약은 MDU Resources에 견고합니다

Polaris Forge 3 캠퍼스의 기본 임대 가치는 75억 달러이며, 임차인이 15년의 모든 갱신 옵션을 행사할 경우 최대 182억 달러에 달합니다.

Polaris Forge 3는 430MW의 전력을 필요로 합니다. 이는 MDU Resources가 전기 인프라를 구축해야 하는 미국 평균 가정 40만 가구 이상에 해당하는 양입니다. 이 프로젝트를 통해 회사가 축적할 수 있는 방대한 전문 지식을 고려할 때, 다른 데이터 센터들이 관심을 갖게 된다면(그리고 아마도 그럴 것입니다), 이 계약은 빠르게 확장될 수 있는 구조입니다.

더 나은 점은 MDU가 전기 비용으로부터 완전히 보호된다는 것입니다. MDU가 인프라를 구축하는 동안 전기를 구매하는 책임은 Applied Digital 자체에 있습니다.

투자자들이 기대치를 조절해야 하는 이유

이 모든 거대한 숫자들을 제쳐두고, 투자자들은 Montana-Dakota Utilities가 요금 규제(Rate-regulated)를 받는 유틸리티 기업이라는 점을 명심해야 합니다. 노스다코타 주는 해당 기업이 벌어들일 수 있는 수익의 상한선을 제한하고 있으므로, 이 계약은 수익을 상한선 너머로 밀어 올릴 가능성이 높습니다.

Ellendale 근처에 있는 기존 Polaris Forge 1 캠퍼스는 지난 3년 동안 고객들에게 3,840만 달러를 환원한 파트너십의 사례입니다.

새로운 계약은 이전 계약과 유사하며, 향후 몇 년 동안 유사한 영향을 미칠 수 있습니다. MDU는 요금 기반 (rate base)을 확대할 계획이며, 이 프로젝트가 초기 단계에서 엄청난 영향을 미치지는 않을 것입니다.

MDU는 작년 말, 34억 달러 규모의 자본 지출 (capex) 계획을 통해 연간 7-8%의 요금 기반 (rate base) 성장과 비슷한 범위의 주당순이익 (EPS) 성장을 이끌어낼 것이라고 밝혔습니다. 따라서, 이 회사는 데이터 센터에 대규모로 전력을 공급하기 시작하는 폭발적인 초고속 성장 (hypergrowth) 스타트업은 아닙니다.