시장 잠재력의 5%에 도달함에 따라 스테이블코인 독점 체제는 살아남지 못할 것이라고 주요 VC가 전망

주요 요점

USDT와 USDC가 스테이블코인 시장의 85% 이상을 점유하고 있지만, Dragonfly는 이러한 독점 체제가 지속되지 않을 것이라고 말합니다.

새로운 규제들이 라이선스를 보유한 경쟁사들에게 문을 열어주고 있습니다.

은행 기반 스테이블코인인 PYUSD와 RLUSD는 암호화폐 거래를 넘어선 시장을 목표로 하고 있습니다.

Tether의 USDT와 Circle의 USDC는 합쳐서 2,170억 달러 규모의 스테이블코인 시장 중 85% 이상을 점유하고 있으며, 이러한 집중도는 업계 대부분이 이를 영구적인 요소로 취급할 만큼 확고하게 자리 잡았습니다.

암호화폐 벤처 캐피털(VC)인 Dragonfly의 제너럴 파트너(General Partner) Rob Hadick는 이에 동의하지 않으며, 그의 주장은 규제 환경, 유통 역학, 그리고 은행 기반 발행사들의 등장이 동시에 변화하고 있는 시점에 설득력을 얻고 있습니다.

Hadick의 핵심 논점은 기술 및 시장 인프라로서의 스테이블코인이 약 5% 정도만 개발되었다는 것이며, 이는 현재의 독점 체제가 시장이 나아갈 방향이 아니라 시장이 시작된 지점을 반영하고 있음을 의미합니다.

USDT와 USDC를 구축한 사용 사례인 암호화폐 거래 담보, DeFi(탈중앙화 금융) 결제, 그리고 거래소 유동성은 스테이블코인이 향후 국경 간 결제, 기업 간(B2B) 결제, 신흥 시장의 급여 지급, 그리고 AI 에이전트를 위한 마이크로페이먼트(소액 결제) 인프라 전반에 걸쳐 서비스할 수 있는 전체 시장 규모(TAM)의 좁은 부분만을 나타냅니다.

결제용이 아닌 트레이더를 위해 구축됨

Tether는 2014년, 전통적인 은행 접근성이 부족한 거래소에서 암호화폐 트레이더들이 달러 노출을 유지할 수 있는 메커니즘으로 출시되었습니다. Circle의 USDC는 2018년, 기관 트레이더와 DeFi 프로토콜을 겨냥한 규제 준수 중심의 제안과 함께 뒤를 이었습니다.

두 자산 모두 사용자들이 이미 지갑을 보유하고 블록체인 상의 달러 효용성을 이미 이해하고 있는 암호화폐 시장 내부에서 기본 담보 및 결제 자산이 됨으로써 지배적인 시장 점유율을 달성했습니다.

그러한 기반은 실재하며 지속 가능하지만, 동시에 협소하기도 합니다.

스테이블코인이 가장 큰 잠재력을 가진 통로들, 즉 사하라 이남 아프리카, 동남아시아, 라틴 아메리카를 가로지르는 송금(remittances), 여전히 환거래 은행 네트워크(correspondent banking networks)를 통해 이루어지는 공급망 전반의 비즈니스 결제(business settlement), 그리고 달러 송금을 받는 데 며칠이 걸리고 결제 금액의 상당 부분을 수수료로 지불해야 하는 국가들의 원격 근무자 급여(payroll) 시장은 Tether나 Circle 모두 유의미한 배포 인프라(distribution infrastructure)를 갖추지 못한 시장입니다.

규제 변화가 신규 진입자에게 유리하게 작용

2025년 7월 트럼프 대통령이 서명하여 법으로 제정된 GENIUS Act는 미국 내 결제용 스테이블코인 발행사를 위한 최초의 연방 라이선스 프레임워크(federal licensing framework)를 구축했으며, 시행 규정은 2026년 중반까지 마련될 예정이고 완전한 준수(compliance) 마감 기한은 2027년까지 이어집니다.