독립 리서치 기관인 Arete Research는 Texas Instruments Incorporated (NASDAQ:TXN)에 대한 투자의견을 중립(Neutral)에서 매수(Buy)로 상향 조정하고, 목표 주가(PT)를 303달러에서 405달러로 높였습니다. 아날로그 경기 순환 섹터(analog cyclical sector)에서 예상치 못한 강력한 분기 실적을 발표한 지 며칠 만에 이루어진 이번 34%의 목표 주가 인상입니다. Texas Instruments의 2분기 매출은 전년 대비 23% 증가한 54억 6,000만 달러를 기록하며 컨센서스(consensus)인 52억 4,000만 달러를 상회했습니다. 회사의 주당순이익(EPS)은 전년 대비 52% 증가한 2.14달러를 기록하며 시장 예상치(Street estimate)인 1.92달러를 넘어섰습니다. 보고서에 숨겨진 가장 중요한 정보는 데이터 센터(data center) 수익이 두 배로 성장했다는 점입니다.

업그레이드에 대한 Arete의 견해

Arete Research 애널리스트에 따르면, 급증하는 AI 수요로 인해 향후 3년간 아날로그 반도체(analog semiconductor) 부족 현상이 발생할 것으로 예상됩니다. 해당 애널리스트는 Texas Instruments가 생산 능력(capacity) 측면에서 유리한 위치를 점하고 있으며, 이번 사이클 동안 상당한 시장 점유율을 확보할 것으로 믿고 있습니다. Arete는 2028 회계연도까지 매출 약 340억 달러, 주당 순이익 17달러를 기록할 것으로 전망합니다. 애널리스트가 논의한 이러한 구조적 순풍(structural tailwinds)은 회사의 운영 및 재무 성과와 일치합니다. 이를 자세히 살펴보겠습니다.

"지루한 아날로그"는 데이터 센터를 오독하고 있다

AI 구축은 한 가지 심각한 병목 현상, 즉 전력 부족에 직면해 있습니다. 그리고 전력은 시장에서 "지루한 아날로그"라는 별명을 가진 Texas Instruments가 판매하는 바로 그것입니다. 하이퍼스케일러(Hyperscalers)들은 더 밀집된 GPU 클러스터를 지원하기 위해 800볼트 DC 아키텍처(800-volt DC architectures)로 전환하고 있습니다. 그 결과, 랙(rack)당 아날로그 콘텐츠의 필요성이 증가하고 있습니다. Texas Instruments는 고전압 질화갈륨 (GaN) 전력 소자, 실시간 모터 제어 및 센싱 기술을 통해 이 중요한 변환 계층(conversion layer)에 서비스를 제공합니다. 또한, 휴머노이드 로보틱스 분야에서 지난 3월 Nvidia와 진행한 협업은 이러한 포트폴리오를 더욱 확장합니다. 이러한 수요는 분기별 아날로그 매출을 견인하며, 매출은 26% 증가한 43.7억 달러를 기록했습니다. Texas Instruments는 산업 시장의 회복에 의존하는 것이 아니라, 기술의 가장 자본 집약적인 인프라 사이클에서 중요한 공급업체로서의 입지를 강화하는 데 주력하고 있습니다.

시장이 가격에 반영하기를 주저하는 현금 흐름의 변곡점

더욱 지속 가능한 동력은 AI 내러티브보다는 타이밍에서 비롯됩니다. Texas Instruments는 그동안 잉여 현금 흐름(free cash flow)을 제한했던 약 240억 달러 규모의 6개년 팹(fab) 확장 작업을 완료하고 있습니다. 지출은 크게 감소하고 있습니다. 2025년의 비교적 높은 45.5억 달러와 대조적으로, 2026년의 자본 지출(capex)은 20억 달러에서 30억 달러로 예상됩니다. 팹 건설이 완료되고 매출이 회복됨에 따라, 경영진은 주당 잉여 현금 흐름(free cash flow per share)이 2025년 3.23달러에서 2026년 8달러를 초과할 것으로 전망하고 있습니다. 자본 지출이 감소함과 동시에 현금 창출 능력이 세 배로 증가하고 있으며, 이는 구축 기간 동안 투자자들이 기피해 왔던 투자 프로필을 변화시키고 있습니다.