스타트업에서 1.8조 달러 기업으로: SpaceX에 베팅한 투자자들의 막대한 보상

거의 20년 동안, 세계에서 가장 저명한 투자자 중 일부는 로켓 제조사인 SpaceX가 공개 시장(public markets)에 접근하기 어려운 상태로 남아 있는 동안 조용히 지분을 축적해 왔습니다.

이제 Elon Musk의 회사가 기업공개 (IPO)를 통해 약 1.8조 달러의 기업 가치를 목표로 함에 따라, 이러한 초기 베팅은 벤처 캐피털 (venture capital) 역사상 가장 큰 장부상 이익 (paper gains) 중 일부를 창출할 준비를 마쳤습니다.

가장 큰 수혜자 중에는 베테랑 주식 선정가인 Ron Baron, Cathie Wood의 Ark Invest, 그리고 뮤추얼 펀드 거물인 Fidelity Investments가 포함되어 있습니다. 또한 Founders Fund, Sequoia Capital, Andreessen Horowitz를 포함한 벤처 기업들과 D1 Capital Partners, Coatue Management와 같은 헤지 펀드(hedge funds)들도 승기를 잡을 준비가 되어 있습니다. 엄선된 연금 펀드와 기금(endowments) 또한 이 횡재를 나누어 가질 예정입니다.

이러한 수익은 SpaceX의 성공이 명백해지기 전에 지원했던 투자자들에게 매우 놀라운 수준입니다. Baron은 회사의 가치가 220억 달러 미만이었던 2017년 직원 공개 매수 (employee tender offers)를 통해 처음 투자했으며, 이후 27번의 자금 조달 라운드 (funding rounds)에 참여했습니다.

3월 말 기준으로, SpaceX는 104억 달러 규모의 Baron Partners Fund 자산의 33%, Baron Asset Fund 자산의 25.5%를 차지하며 해당 회사의 가장 중대한 투자 중 하나가 되었습니다.

Baron은 이번 주 투자자 웹캐스트 (webcast)에서 "우리는 SpaceX가 지구상에서 가장 크고 수익성이 높은 기업이 될 것이라고 생각합니다"라고 말했습니다. 그는 자신의 회사가 수년에 걸쳐 이 회사에 약 20억 달러를 투자했으며, 그 지분 가치가 약 120억 달러로 성장했다고 밝혔습니다.

가치 창출의 여전히 초기 단계

Wood의 Ark Venture Fund 또한 SpaceX의 급격한 상승에 따른 주요 수혜자였습니다. 이 로켓 제조사는 3월 31일 기준 펀드 순자산의 11.4%를 차지하며 포트폴리오 내 최대 보유 자산이 되었습니다.

Wood는 Ark가 SpaceX를 단순한 발사 서비스 제공업체 그 이상으로 보고 있다고 말했습니다. 그녀는 CNBC에 "Starship, Starlink, 그리고 xAI 인수를 통해, SpaceX가 훨씬 더 큰 우주 경제를 위한 수직 계열화된 AI 인프라 (vertically integrated AI infrastructure)를 구축하고 있다고 믿습니다"라고 전했습니다.

이번 투자는 기술적 융합 (technological convergence)에 관한 Ark의 더 넓은 논제 (thesis)를 반영하기도 합니다. SpaceX는 인공지능 (AI), 로보틱스 (robotics), 에너지 저장 (energy storage)을 포함한 해당 회사의 핵심 혁신 테마들이 교차하는 지점에 위치하고 있습니다. Wood는 이 회사의 다음 성장 단계가 기존의 Falcon 9 발사 사업과 Starlink 위성 네트워크뿐만 아니라, 우주에서의 새로운 상업적 기회를 열어줄 차세대 로켓 시스템인 Starship에 의해 주도될 수 있다고 믿습니다.

"장기 주주들에게 IPO (기업공개)는 우리가 가치 창출의 초기 단계에 머물러 있다고 믿는 기업에 더 폭넓게 접근할 수 있는 기회를 제공할 것입니다"라고 Wood는 말했습니다.

그 어떤 전통적인 자산 운용사도 Fidelity Investments만큼 SpaceX의 부상으로부터 큰 이득을 얻지는 못했을 것입니다. 보스턴에 본사를 둔 이 회사는 전 포트폴리오 매니저인 Gavin Baker를 통해 초기 단계에 진입했으며, 그는 SpaceX의 기업 가치가 불과 약 100억 달러였던 2015년에 주식을 매수하기 시작했습니다.

3월 31일 기준으로, SpaceX는 세계 최대 규모의 액티브 운용 뮤추얼 펀드 중 하나인 1,770억 달러 규모의 Fidelity Contrafund에서 4.7%를 차지했습니다. 또한 이 회사는 1,030억 달러 규모의 Fidelity Blue Chip Growth Fund에서 3.3%, 그리고 약 990억 달러 규모의 Fidelity Growth Company Fund에서 2.6%를 차지했습니다.

Fidelity는 이번 기사에 대한 논평을 거부했습니다.

에이스를 쥐다 (Coming up aces)

이 놀라운 수익률은 회사의 성장뿐만 아니라, 접근 권한의 희소 가치 (scarcity value)를 반영합니다.

"그들은 Elon에게 도박을 걸었고, 결과적으로 에이스를 쥐게 되었습니다"라고 Rainmaker Securities의 공동 창립자이자 매니징 디렉터인 Greg Martin은 말했습니다. "일단 그들이 Elon에게 기회를 걸었을 때, 장기적인 자본 변동표 (cap table) 상의 지위는 매우 희소한 것이 되었습니다. 왜냐하면 자본 변동표가 매우 엄격하게 관리되기 때문입니다." 자본 변동표 (cap table, capitalization table)는 회사의 지분 소유 구조를 상세히 기록한 명세서를 의미합니다.

마틴(Martin)은 정기적으로 주주 기반을 확장하는 많은 벤처 지원 기업들과 달리, SpaceX는 누가 투자할 수 있는지에 대해 엄격한 통제력을 유지했다고 말했습니다. 그 결과, 초기에 지분을 확보한 투자자들은 대부분의 기관에는 허용되지 않았던 후속 펀딩 라운드(funding rounds)에 참여할 기회를 자주 얻을 수 있었습니다.

"Elon에 대한 그들의 초기 베팅은 초기 투자금에 대한 수익을 가져다주었을 뿐만 아니라, 사업이 점점 더 명백한 성공을 거두게 되었을 때 훨씬 더 많은 자본을 투입할 수 있게 해주었습니다"라고 마틴은 말했습니다.

이러한 역학 관계는 비교적 적은 초기 투자금을 수십억 달러 가치의 지분으로 변모시키는 데 도움을 주었습니다. 벤처 캐피털(Venture firm)인 Founders Fund는 2008년에 SpaceX를 지원하기 시작했으며, Coatue 및 D1과 같은 헤지 펀드(hedge funds)는 이후의 비공개 라운드(private rounds)를 통해 노출(exposure)을 확보했습니다.

이번 주 뉴욕에서 열린 Global Alts 컨퍼런스에서 Coatue Management의 설립자인 필립 라퐁(Philippe Laffont)은 "우리의 성공은 거의 다른 사람들이 말이 안 된다고 생각하는 모든 것들을 생각함으로써 이루어졌으며, 단지 그러한 것들을 실행함으로써 전체 작업의 75%를 해낸 것과 같습니다"라고 말했습니다.

연금 및 기금

연금 펀드(Pension funds)와 대학 기금(university endowments) 또한 SpaceX의 데뷔로부터 상당한 이익을 거둘 준비가 되어 있으며, 이는 이 회사의 부상이 은퇴 자금, 장학금 및 학술 연구를 지원하는 책임이 있는 기관들에 어떻게 보상을 제공해 왔는지를 강조합니다.

온타리오 교사 연금(Ontario Teachers' Pension Plan)은 2019년 당시 새로 설립된 기술 중심 투자 수단을 통해 SpaceX에 2억 달러 이상을 투자했습니다. 당시 이 연금 운용사는 SpaceX를 "발사 산업 분야에서의 입증된 기술 파괴(technology disruption) 실적과 위성 광대역 시장에서의 상당한 미래 성장 잠재력"을 가진 "매력적인 투자 기회"라고 설명했습니다.

대학 기금(University endowments) 또한 주요 수혜자로 떠올랐습니다. 세인트루이스 소재 워싱턴 대학교(Washington University in St. Louis)는 약 10년 전 SpaceX에 약 5,000만 달러를 투자했으며, 이 지분은 회사가 IPO(기업공개) 가치를 향해 상승함에 따라 극적으로 가치가 상승했습니다. Bloomberg News에 따르면, 이 보유 지분은 현재 대학교의 약 170억 달러 규모 기금 중 10% 이상을 차지하고 있습니다.

워싱턴 대학교는 논평을 거부했으며, 온타리오 교사 연금(Ontario Teachers' Pension Plan)은 CNBC의 논평 요청에 응답하지 않았습니다.

정정: 이전 버전에서 Baron Asset Fund의 SpaceX 할당량을 잘못 기재했습니다. 해당 비율은 25.5%입니다.