분석가들, SpaceX 주식과 채권 보유가 분산 투자 위험을 초래한다고 경고

SpaceX의 250억 달러 규모 데뷔 채권 발행이 해당 회사의 주식도 보유하고 있는 투자자들에게 포트폴리오 문제를 야기하고 있습니다. 분석가들은 두 가지 금융 상품을 모두 보유하는 것이 회사의 실행 능력에 대한 단일 집중 베팅(concentrated wager)과 다름없다고 경고합니다.

Post Oak Group의 자본 시장 부문 수석 부사장인 Christopher Della Fave는 이 문제를 명확하게 설명했습니다. 그는 CNBC와의 인터뷰에서 "SPCX 지분(equity)과 SpaceX 채권을 보유하는 것은 분산 투자(diversification)가 아닙니다"라며, "두 가지 상품에 걸쳐 동일한 실행 위험(execution risk)을 안고 있는 것입니다"라고 말했습니다. 포트폴리오 구성 단계에서 그의 회사는 부채(debt)와 지분(equity)을 막론하고 모든 SpaceX 포지션을 하나의 집중된 노출(exposure)로 통합하며, 이는 자산 클래스 전반에 걸쳐 어떻게 패키징되어 있든 상관없이 단일 종목 기술주 보유에 사용하는 것과 동일한 프레임워크를 적용합니다.

Gam의 멀티 에셋(multi-asset) 책임자인 Julian Howard는 이와 관련된 구조적 긴장 상태를 지적하며, CNBC에 거의 모든 투자자가 이미 미국 기술주에 대한 배분을 보유하고 있으며, 자산 클래스로서 채권의 목적은 분산 투자라는 점을 언급했습니다. 그는 10년 만기 트랜치(tranche)가 유사한 국채(Treasuries) 대비 단 1.4%포인트의 스프레드(spread)를 기록하고 있다는 점에 주목했습니다. 이는 회사의 매출 전망치에 미달하거나 기술 및 AI 종목에 대한 선호도가 전반적으로 악화될 경우, 해당 프리미엄이 상당히 넓어질 수 있을 만큼 얇은 수준입니다.

보도에 따르면, SpaceX가 250억 달러 규모의 첫 채권 판매를 완료한 지 2주 만에 분산 투자 문제가 제기되었습니다. 이 거래는 900억 달러에 육박하는 주문서를 끌어모았으며, 2056년까지 이어지는 5개의 만기로 구조화되었습니다. 이번 판매는 회사가 6월 12일에 IPO를 마친 직후에 이루어졌으므로, 많은 투자자가 현재 두 가지 자산 클래스에 걸쳐 동시에 SpaceX에 대한 노출을 보유하고 있음을 의미합니다.

Della Fave는 손실 수치와 높은 지출 규모 자체만 놓고 본다면 즉각적인 경고를 울릴 정도는 아니라고 말했습니다. 막대한 현금 소모는 SpaceX와 같은 발전 단계에 있는 기업들에게 익숙한 특징이기 때문입니다. 그가 주목한 점은 사건의 순서였습니다. 해당 매체에 따르면, 이 회사는 역사상 최대 규모라고 Della Fave가 설명한 IPO(기업공개) 직후 거의 즉시 채권 시장에 진입했습니다. 이는 회사의 장부상 50억 달러의 순손실이 기록되고, 자본 지출(Capital spending)이 전년 대비 두 배 이상 급증한 시점에 이루어졌습니다.