미국 개인들의 주식 빚(마진 부채)이 5월 1조 4,200억 달러 — 사상 최고를 찍었다. 한 달에 8.5%, 1년에 53.7%가 늘었고, GDP 대비 4%로 닷컴버블과 2021년 고점을 넘어 역사상 가장 늘어난 상태다. 오늘 한국은행이 삼전닉스 레버리지를 경고한 날, 태평양 건너에선 같은 그림이 더 크게 그려져 있었다.

집중도가 더 무섭다. 레버리지 ETF 자산 1,790억 달러의 85%가 테크·AI·반도체 세 섹터에 몰려 있다. 서울에선 거래대금의 63.5%가 두 종목, 뉴욕에선 레버리지의 85%가 한 테마 — 전 세계 개미가 같은 방향으로 빚을 내서 같은 걸 사고 있다는 뜻이다.

이게 폭락 예언은 아니다. 마진 부채 급증은 2000년 3월, 2007년 7월, 2021년 10월 고점에 선행했지만 리드타임은 6~18개월로 제각각이었다. 확실한 건 하나 — 상승의 연료가 소득에서 빚으로 바뀌면, 오르는 속도가 아니라 내릴 때의 낙폭이 바뀐다. 지금 장전된 건 방향이 아니라 진폭이다.