Fundsmith는 런던에 본사를 둔 투자 관리 회사로, 자사의 "Fundsmith Equity Fund"에 대한 2026년 2분기 투자자 서신을 발표했습니다. 서신 사본은 여기에서 다운로드할 수 있습니다. 해당 펀드는 2026년 상반기에 -2.9%의 수익률을 기록하며, 패시브 인덱스 펀드 (passive index funds)와 AI 관련 과열로 지배되는 모멘텀 중심 시장의 어려움으로 인해 MSCI World Index 대비 14.1%포인트 하회하는 성과를 보였습니다. 서신에서는 패시브 투자 (passive investing)의 부상을 논하며, 인덱스 펀드가 이제 소수의 섹터와 주식에 과도하게 집중하면서 액티브 펀드 (active funds)와 유사해지고 있다고 언급했습니다. 시장 변동성 증가와 상반기 51%의 포트폴리오 회전율 (portfolio turnover)로 인해, 회사는 핵심 원칙인 '좋은 기업을 사고, 과도한 비용을 지불하지 않으며, 적게 움직인다'를 유지하면서도 모멘텀을 통합하는 보다 액티브한 접근 방식을 채택할 계획입니다. 또한, 2026년 최고의 선택을 확인하려면 회사의 상위 5개 보유 종목을 확인하시기 바랍니다.

Fundsmith Equity Fund는 2026년 2분기 투자자 서신에서 포트폴리오에 포함된 Veeva Systems Inc. (NYSE:VEEV)를 강조했습니다. Veeva Systems Inc. (NYSE:VEEV)는 생명 과학 (life sciences) 산업을 위한 클라우드 기반 소프트웨어 플랫폼을 제공하는 기술 기업입니다. 2026년 7월 31일, Veeva Systems Inc. (NYSE:VEEV)는 주당 203.78달러로 마감되었으며, 이는 331억 달러의 시가 총액 (market capitalization)을 반영합니다. Veeva Systems Inc. (NYSE:VEEV)는 한 달간 6.13%의 수익률을 기록했으나, 지난 52주 동안 주가는 28.57% 하락했습니다.

Fundsmith Equity Fund는 2026년 2분기 투자 업데이트에서 Veeva Systems Inc. (NYSE:VEEV)와 관련하여 다음과 같이 밝혔습니다:

Veeva Systems Inc.(NYSE:VEEV) – Veeva는 제약 및 생명 과학 (life sciences) 산업을 위해 특별히 설계된 전문 클라우드 기반 소프트웨어를 제공합니다. 이 회사의 소프트웨어는 임상 시험 (clinical trials)부터 제조 및 최종 판매에 이르기까지 약물의 전체 수명 주기를 추적합니다. 예를 들어, 신약의 임상 시험 중에는 Veeva의 Vault eTMF (Electronic Trial Master File, 전자 임상시험 마스터 파일)가 수천 개의 중요한 문서(임상 시험 프로토콜, 시험자 자격, 윤리 위원회 승인 등)를 유지 관리하는 데 사용됩니다. eTMF는 이러한 문서들을 정리하는 디지털 금고 역할을 하며, 이를 통해 FDA 또는 EMA가 임상 시험의 안전성과 규정 준수 여부를 확인하기 위해 언제든 즉시 감사 (audit)를 수행할 수 있도록 합니다. Veeva의 Vault QMS (Quality Management System, 품질 관리 시스템)는 제조 현장에서 사용됩니다. 만약 약물 배치 (batch)가 잘못된 온도에서 제조될 경우, Vault QMS는 해당 일탈 (deviation)을 기록하고, 조사를 시작하며, 재발 방지를 위한 CAPA (Corrective and Preventive Action, 시정 및 예방 조치)를 추적하는 데 사용되는 소프트웨어입니다. Veeva의 경쟁적 '해자 (moat)'는 매우 높은 전환 비용 (switching costs)을 바탕으로 구축되었습니다. 제약 회사가 엄격한 임상 시험과 규제 준수 (regulatory compliance)를 관리하기 위해 Veeva를 통합하고 나면, 이를 교체하는 것은 위험하고 비용이 많이 듭니다. 제약 회사들이 Veeva를 거의 바꾸지 않는 이유는 소프트웨어를 교체할 경우 임상 시험이나 약물 제조가 중단될 위험이 있으며, 이는 저렴한 벤더가 제공할 수 있는 어떤 절감액보다 훨씬 더 큰 비용을 초래하기 때문입니다. 또한, 새로운 시스템으로 이전하려면 엄격한 규제 승인을 통과하고, 법적으로 요구되는 감사 추적 (audit trails)을 깨뜨리지 않으면서 민감한 데이터를 전송하기 위해 막대하고 비용이 많이 드는 노력이 필요합니다. Veeva는 제약 고객 관계 관리 (customer relationship management) 소프트웨어 시장에서 약 80%의 시장 점유율을 보유하고 있으며, 이는 거의 산업 전체가 이 회사의 플랫폼에 의존하고 있음을 의미합니다. 성장은 기존 고객에게 새로운 소프트웨어 모듈을 업셀링 (upselling)하고, 현재 매우 노동 집약적인 약물 시험의 행정 업무를 관리하기 위해 AI 에이전트 (AI agents)를 활용함으로써 가속화되고 있습니다. ROIC (자본 수익률): 헤드라인 수치는 약 15%이지만, 이는 매우 큰 현금 잔고 때문입니다.

현금을 제외하면 100%를 훨씬 상회하며, FCF yield (잉여현금흐름 수익률)는 5.7%입니다.