비트코인 (BTCUSD)의 최근 하락으로 인해 Strategy (MSTR)는 장부상 고통스러운 상황에 처했습니다. 이 회사는 코인당 평균 75,651달러에 구매한 847,363 BTC를 보유하고 있습니다. 비트코인이 현재 약 59,000달러에 거래됨에 따라, 그 차액은 약 140억 달러의 미실현 손실 (unrealized losses)로 계산됩니다.

하지만 더 중요한 것은 회사가 이에 대해 무엇을 하고 있는지 — 또는 무엇을 하지 않고 있는지입니다. Strategy는 BTC 매수를 중단하지 않았습니다. 그 이유를 이해하려면 이사회 의장 Michael Saylor와 사장 겸 CEO Phong Le가 비트코인, 손실, 그리고 그들이 펼치고 있는 장기적인 게임에 대해 어떻게 생각하는지 자세히 살펴볼 필요가 있습니다.

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가격 하락 중에도 비트코인을 계속 매수하는 Strategy

Strategy의 주간 매입 추적기를 살펴보면 명확한 이야기가 드러납니다. 이 회사는 2020년 이후 단 한 분기도 거르지 않고 114차례의 별도 비트코인 매입을 진행했습니다. 현재의 하락장 중에도 보유량을 계속 늘려왔습니다.

회사가 공개적으로 제출한 데이터에 따르면, 2026년 6월 22일로 종료된 주간에 Strategy는 평균 가격 67,068달러에 520 비트코인을 매입했습니다. 이로 인해 총 보유량은 847,363 BTC가 되었으며, 현재 가격 기준으로 약 500억 달러의 가치가 있습니다.

그 전 주인 6월 15일에는 회사가 약 1억 달러에 1,587 비트코인을 구매했으며, 5월 18일로 종료된 주간에는 20억 달러 이상을 들여 24,869 비트코인을 매입하며 올해 가장 큰 단일 매입 중 하나를 기록했습니다. 이는 Saylor가 회사 전체를 구축하며 세운 의도적이고 프로그램적인 전략입니다.

140억 달러의 미실현 손실이 MSTR 주식에 의미하는 바

표면적으로 140억 달러의 미실현 손실은 경각심을 불러일으키는 것처럼 들립니다. 하지만 여기에는 맥락이 중요합니다.

첫째, 이 손실들은 미실현 (unrealized) 상태입니다. Strategy는 비트코인을 판매하지 않았으므로, 실제 손실이 확정된 것은 아닙니다. 가격이 회복된다면 손실은 사라질 것입니다.

둘째, 5월 5일에 진행된 Strategy의 2026년 1분기 실적 발표(earnings call)에서는 리스크 관리를 위한 상세한 프레임워크가 제시되었습니다. CFO인 Andrew Kang는 비트코인 가격이 91% 하락하여 약 $7,300 수준이 되더라도, 회사의 BTC 예비군(BTC reserve)은 순부채(net debt)를 1:1 비율로 충당하기에 충분할 것이라고 언급했습니다.

Strategy의 순 레버리지(net leverage)는 총 비트코인 예비군의 약 9% 수준이며, 회사는 이를 10.8x BTC 레이팅(rating)을 보유한 상태라고 설명합니다. 이는 비트코인 예비군이 순부채 규모보다 10배 이상 많다는 것을 의미합니다.