매우 오랜 기간 동안, 미국 기술주 이외의 무언가를 추종하는 인덱스 펀드 (Index Fund)를 보유하는 것은 종종 포트폴리오에 대한 느린 세금을 감수하는 것처럼 느껴졌습니다. 그러다 2025년이 그 패턴을 깨뜨렸습니다. iShares Core MSCI Total International Stock ETF (NASDAQ: IXUS)는 지난 12개월 동안 29% 상승하며, 22% 상승한 S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC)과 같은 미국 시장 벤치마크 (Benchmark)를 크게 앞질렀습니다.

질문은 이러한 정상 상태의 반전이 일시적인 현상이었는지, 아니면 추세의 시작이었는지 여부입니다. 후자를 암시할 수 있는 세 가지 특별한 순풍 (Tailwinds)이 있습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "더블 다운 (Double Down)" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "전적인 확신 (Total Conviction)" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

1. 이 정도로 넓은 밸류에이션 격차는 결국 좁혀질 수 있습니다

국제 주식은 저렴하고 미국 주식은 비쌉니다. 이는 결국 일부 자본이 미국에서 국제 주식으로 이동하도록 유도할 것입니다.

MSCI Total International Stock ETF는 최근 수준에서 주가수익비율 (P/E) 배수가 18 미만에서 거래되는 반면, S&P 500의 P/E는 약 26.5입니다. 중요한 점은, S&P 500의 상위 10개 기업이 해당 지수의 약 38%를 차지하며 대형 기술 기업에 집중되어 있는 반면, MSCI 지수의 상위 10개 기업은 14%를 차지하며 그만큼 집중되어 있지 않다는 것입니다.

하지만 저렴한 주식은 쉽게 계속 저렴한 상태로 머물 수 있으며, 대부분의 경우 국제 주식은 지난 10년의 대부분 동안 저렴해 보였고, 궁극적으로도 저렴한 상태를 유지했습니다. 그리고 그들이 저렴하다는 점과 그들의 성과 기록이 다소 불규칙하다는 점을 고려할 때, 이제 대부분의 투자자가 포트폴리오에 국제 주식에 대한 배분 (Allocation)을 갖는 것이 합리적입니다.

2. AI 선호로 인한 밸류에이션 변화는 더 저렴한 시장에도 유리합니다

S&P 500의 전체 주가수익비율 (P/E)인 26.5는 그 자체만으로는 오해의 소지가 있습니다.

지수 비중의 약 3분의 1은 AI 관련 내러티브 (narrative)를 가진 7개 기업에 집중되어 있으며, 이들은 선행 수익 (forward earnings) 대비 약 28배 수준에서 거래되고 있습니다. 이 작은 집단이 최근 지수 수익 성장의 대부분을 창출하고 있습니다. 이것이 바로 AI 프리미엄 (AI premium)이며, 현재 밸류에이션 (valuation)에 반영되어 있습니다.

국제 주식은 이와 동일한 프리미엄을 가지고 있지 않습니다. 핵심 MSCI 전체 국제 주식 지수 (MSCI total international stock index)는 선행 수익 대비 14.6배로 가격이 책정되어 있으며, 이는 미국 지수만큼