과연 메타가 문제였을까?
(삼상증권)

• 최근 24시간 사이 테크 주가가 크게 흔들렸는데 정작 원인으로 지목된 메타와 마이크로소프트는 오히려 주가가 오르거나 선방함

• 반대로 삼성전자와 SK하이닉스 같은 반도체 종목만 급락하는 이상한 그림이 나옴

• 메타가 클라우드 사업에 뛰어든다는 소식 자체는 사실 지난 5월에 이미 나온 이야기라 새삼스러운 악재는 아님

• 하지만 이 소식이 시장이 이미 품고 있던 세 가지 불안을 한꺼번에 건드리는 방아쇠 역할을 함

• 첫째는 오픈AI나 클로드 같은 프론티어 랩들이 막대한 컴퓨팅 비용을 쓰면서도 뚜렷한 매출 모델을 못 보여주고 있다는 불안

• 둘째는 내년이면 데이터센터 투자가 1조 달러를 넘어서는데 프론티어 업체 중 일부가 무너지면 그 인프라를 다 어디에 쓰냐는 불안

• 셋째는 마이크론을 비롯한 메모리 업체들이 수요 우려에도 불구하고 설비투자 가이던스를 계속 올리면서 공급 과잉 걱정을 키우고 있다는 점

• AI 생태계는 프론티어 모델 경쟁과 컴퓨팅 파워 공급 경쟁이라는 두 개의 독립된 레이스로 나눠 봐야 함

• 그록 같은 특정 업체가 부진해도 AI 수요 전체가 줄어드는 게 아니라 다른 업체로 옮겨갈 뿐임

• 메타가 최근까지도 네오 클라우드 업체들과 계약을 이어온 걸 보면 컴퓨팅 인프라는 여전히 부족한 상태임

• 그러니까 이번 사태는 AI 수요가 꺾인 게 아니라 메타의 인프라 재분배 과정에 가까움

• 이 조정장이 끝나려면 에이전트 AI가 기업 시장을 실제로 파고들거나, 놀랄 만한 서비스가 나오거나, 7월 말 메타 실적발표에서 확신을 주는 가이던스가 나와야 함

• 최근 나온 대규모 반도체 클러스터 투자 발표는 과거 사례를 보면 고점과 저점 양쪽에서 다 나온 적이 있어 꼭지 신호로 보기는 어려움

• 진짜 변곡점은 용인 1공장이나 평택 P5 같은 새 공장이 실제로 가동되는 시점이고 그 전까지는 공급과잉 가능성이 거의 없음

• 2026년부터 2027년 2월 전까지는 강한 랠리가 이어질 걸로 보고, 그 이후엔 공급 증가 우려와 이익 사이에서 눈치 보는 박스권 장세로 넘어갈 전망임

• 실제 수요가 꺾이는 불황 국면은 2028년 하반기 이후에나 올 것으로 추정됨

• 그래서 삼성전자, SK하이닉스, 삼성전기 같은 대장주 중심 포지션은 흔들리지 말고 유지하는 게 낫다는 의견

• 삼성전자는 지금 주가 기준으로 배당 수익률만 봐도 펀더멘탈적으로 충분히 매력 있는 구간이라는 평가

• 국내 후공정 장비주들이 다소 부진한 건 하이브리드 본딩이나 2.5D 패키징 같은 핵심 기술을 폭넓게 가진 곳이 적어서고, 앞으로는 이 버틀넥을 풀어줄 글로벌 탑티어 장비사에 관심을 둘 만함

• 삼성전자와 SK하이닉스 레버리지 상품 거래대금이 폭발적으로 늘면서 작은 뉴스에도 주가가 3에서 4퍼센트씩 출렁이는 고변동성 장세가 됨

• 그런 만큼 하루하루 급락폭에 겁먹기보다 내년 2월까지 보유한다는 식으로 기간과 이정표를 정해두고 멘탈을 잡는 투자가 필요함

• SK하이닉스 ADR 상장 초반에는 한미 전환 한도가 2.5퍼센트 내외로 제한적이라 주가가 다소 랜덤하게 움직일 수 있지만 시간이 지나면 차익거래로 두 시장 주가가 자연스럽게 맞물릴 걸로 예상됨