유럽 중앙은행(ECB)의 새로운 연구에 따르면, 과거의 인플레이션 고통과 지정학적 트라우마라는 '이중 흉터(double scar)'가 경제를 바라보는 소비자의 관점을 왜곡하고 소매 지출 감소를 위협하고 있습니다.

ECB 연구진에 따르면, 유로존 가계는 팬데믹 이후의 인플레이션 급등과 에너지 가격 폭등을 초래한 2022년 우크라이나 침공이 남긴 누적된 경제적 상처로 인해 이란 전쟁의 재정적 결과에 더욱 민감해졌습니다.

연구진은 금요일에 게시된 블로그 포스트에서 "소비자 기대치는 현재의 전개 상황뿐만 아니라, 이러한 최근의 부정적인 사건들에 대한 기억에 의해서도 형성된다고 믿을 만한 충분한 이유가 있다"라고 기술하며, 이러한 정신적 '흉터'가 물가 상승과 성장 둔화가 동시에 발생하는 스테그플레이션 (stagflation)에 대한 공포를 강화한다고 경고했습니다.

2026년 3월 ECB 소비자 기대 설문 조사(Consumer Expectations Survey) 데이터에 따르면, 소비자들은 2월 말 중동 분쟁이 발생한 지 불과 한 달 만에 인플레이션 기대치를 2.5%포인트 급격히 상향 조정했습니다. 동시에 경제 성장 기대치는 약 1.2%포인트 하락했습니다.

유가는 5월에 약 20% 하락했지만, 이란 전쟁 이전 수준보다는 여전히 약 30% 높은 수준을 유지하고 있습니다.

Geopolitics is main financial stability risk, ECB's De Guindos tells CNBC

스테그플레이션 전망으로의 전반적인 변화는 현재 4년 전 러시아의 우크라이나 침공 이후 발생했던 에너지 주도 충격보다는 덜 심각하지만, 연구진은 소비자들이 단기적인 공포를 중기적인 행동으로 확장함에 따라 과잉 반응의 위험이 남아 있다고 경고했습니다.

연구진은 "증거에 따르면 소비자들은 잠재적인 '이중 흉터'를 가진 채 이란 전쟁을 경험하고 있다. 하나는 최근의 인플레이션 급등에서 온 것이고, 다른 하나는 이전 지정학적 긴장의 장기적인 영향에서 온 것이다"라고 기술했습니다.

또한 "이 두 가지 흉터는 서로를 강화할 수 있으며, 갈등과 고조된 거시경제적 불확실성이 지속됨에 따라 향후 몇 달 동안 소비자의 기대와 행동을 형성할 가능성이 높다"라고 덧붙였습니다.

중앙은행이 현재 사건들의 경제적 영향을 관리하기 위해 노력함에 따라, 6월에 금리를 0.25%p 인상할 것이라는 전망이 지배적입니다.

거시경제적 불안(Macroeconomic anxiety)은 또한 더욱 보수적인 소매 지출로 직접적으로 이어지고 있습니다.

CI&T의 글로벌 소매 전략 디렉터인 Melissa Minkow에 따르면, 소비자들은 치솟는 비용에 대해 "극도로 인지(hyper-aware)"하고 있는 상태입니다.

그녀는 금요일 CNBC의 "Squawk Box Europe"에서 "식료품 가격의 상승은 소비자들이 가장 큰 타격을 입었다고 실제로 느끼는 일상적인 구매 항목들입니다"라고 말했습니다.

CI&T: Consumers more cost-conscious than ever before

그녀는 "우리는 현재 매우 보수적인 소비자를 마주하고 있으며, 그들은 지출 방식에 있어 매우 까다로워졌습니다"라고 말하며, 상승하는 연료비가 소비자들이 매우 싫어하는 배송비를 높이고 있다고 덧붙였습니다.

Minkow는 이제 소매업체들이 비용에 민감한 쇼핑객들에게 빠르게 대응해야 하며, 정치와 소매업 사이의 경계가 점점 더 모호해지는 새로운 현실에 대비하기 위해 기술에 투자해야 한다고 말했습니다.